兆驰股份(002429):电视ODM维持高增长,LED业务如期改善-2023年三季报点评

事件:

   1-9月份,公司实现营收127亿元,同比增长16％;归母净利润12.7亿元,同比增长44％;扣非后归母净利润11.2亿元,同比增长46％;经营活动现金流净额8.3亿元,同比下滑63％。单Q3公司营收49.5亿元,同比增长29％;归母净利润5.4亿元,同比增长52％;扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长52％。业绩符合预期。

   电视ODM保持较快增长

   受益于长期深耕海外市场,在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间,依据洛图科技的统计数据,2023年1-8月公司电视ODM出货量预计720万台,其中7、8月出货量合计约190万台,在全球TOP电视ODM工厂出货量月度排名第三。预期9月份出货量保持较高水平。四季度以来,液晶面板价格稳中略降,将有助于公司利润率的改善。

   LED产业链环比显著好转,预期保持增长趋势

   Q3LED产业链环比业绩增长强劲,各板块业绩环比改善明显,预期Q4有望保持向上趋势。1)LED芯片:Q3已实现满产,产品结构显著优化,部分产品价格进行了调整,业绩环比显著改善;2)LED封装:行业景气度回升,行业厂商自Q2以来多次提价,公司经营面环比改善;3)LED显示应用:前期已投入的600条MiniCOB显示封装线已全部实现满产满销。新扩产100条MiniCOB生产线已陆续进厂调试并投产,预期Q4产能有望明显提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为201亿元、235亿元、274亿元,同比增速分别为34％、17％、17％,归母净利润分别为17.7亿元、22.7亿元、27.4亿元,同比增速分别为55％、28％和21％;EPS分别为0.39元、0.50元、0.61元,3年CAGR为34％。考虑公司LED产业链一体化优势,参考可比公司,给予2024年终端业务12倍PE,LED业务25倍PE,目标市值405亿元,目标价8.95元,维持"买入"评级。

   风险提示:北美市场电视需求不及预期;LED芯片市场价格竞争激烈;