海大集团(002311):饲料销量稳健增长,生猪业务逐步改善-公司信息更新报告

饲料销量稳健增长,生猪业务持续改善,维持"买入"评级海大集团发布2023年三季报,2023前三季度实现营收869.26亿元(yoy+10.10％),归母净利润22.52亿元(yoy+7.13％)。单Q3实现营收341.90亿元(yoy+4.78％),归母净利润11.51亿元(yoy-2.69％)。考虑到公司下调2023年饲料销量目标,且2023H2生猪供给充足,猪价上行空间有限,我们下调公司2023-2024年盈利预测,上调2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.96/42.09/52.03亿元(原预测分别为33.13/43.78/50.93亿元),对应EPS分别为1.80/2.53/3.13元,当前股价对应PE为23.8/16.9/13.7倍。公司聚焦饲料主业销量稳健增长,生猪养殖业务持续改善,维持"买入"评级。

   公司饲料销量稳健增长,特水料优势明显普水料长期向上公司2023Q3饲料外销量约660万吨(yoy+13％),其中水产料外销量约200万吨(同比持平),禽料约300万吨(yoy+20％),猪料约150万吨(yoy+20％)。2023年9月28日公司发布《2023年员工持股计划(修订稿)》,公司层面业绩考核目标以2022年饲料外销量2024万吨为基础,2023年外销增量不低于260万吨(原不低于300万吨),2023年受鱼价低迷影响,行业水产料销量下滑,竞争加剧,公司适时下调2023饲料销量目标,提高员工完成积极性。公司特水料优势明显并优化普水料销售渠道,畜禽料持续发力,销量稳步增长,我们预计全年饲料外销量同比增长约13％。展望2024年,前期低投苗量有望驱动鱼价上涨,畜禽养殖逐步迎来周期反转,公司凭借竞争优势持续扩张,饲料业务长期势能向上。

   生猪出栏稳步增长,持续推进降本增效报告期内公司生猪出栏约330万头,单Q3生猪出栏约110万头(yoy+57.14％),我们预计全年生猪出栏可达440万头。成本方面,我们预计公司2023Q3生猪完全养殖成本约16.6元/公斤,2023下半年生猪渐入消费旺季,公司养殖盈利改善。财务方面,截至2023Q3末,公司账面货币资金70.15亿元,资产负债率降至59.15％(同比-3.11pcts),公司资金充裕,财务状况良好。

   风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。