佳讯飞鸿(300213):业绩拐点已至,5G-R有望打开数倍空间-三季报点评

事件:公司发布三季报,23年前三季度公司实现营业收入6.75亿元,同比+8.21％;归母净利润3300万元,同比+32.41％;扣非后净利润3036万元,同比+27.83％。从单Q3来看,公司实现营业收入2.58亿元,同比+17.27％;归母净利润693万元,同比+30.92％;扣非后621万元,同比+18.07％。

   铁路固定资产投资稳中有升,信息化占比有望提升,驱动公司业绩稳健增长

   铁路行业投资稳中向好。根据新华社和国铁集团,23年前三季度全国铁路共完成固定资产投资5089亿元,YOY+7.1％,投产新线1402公里,其中高铁1276公里。国铁集团预计2023年全年全国铁路固定资产投资将超7600亿元。

   2023年9月,国铁集团发布《数字铁路规划》,规划指出,到2027年铁路数字化水平大幅提升,重点领域实现智能化;到2035年数字化转型全面完成,各领域智能化程度全面提升,信息技术创新应用全覆盖,铁路数据要素价值全面释放。

   时间紧、任务重,5G-R投资规模将明显集中

   10月9日,工信部向国铁集团批复基于5G技术的铁路新一代移动通信(5G-R)试验频率,正式打响铁路5G建设发令枪。

   时间紧:5G-R网络建设有望在4-6年高峰建设,主要投资周期明显缩短。根据中国集群通信网预GSM-R设备于2025年左右逐渐停产,《国外铁路5G技术发展现状与趋势》指出,GSM-R系统预计将于2030年左右全面淘汰。我们判断铁路5G-R有望从2025年开始持续4-6年的建设高峰,主要投资周期明显缩短。

   任务重:GSM-R从2000年铁道部正式确立经过二十余年之久几乎完成全覆盖,5G-R建设周期集中,建设高峰期投资规模将明显集中。交通部数据显示2022年末全国铁路营业里程15.5万公里,投产新线4100公里。按照4-6年建设高峰,建设高峰期5G-R投资规模将明显集中。

   调度通信是5G-R的核心应用,公司作为行业龙头,弹性明显。

   调度通信、列控有望与网络建设同步升级,弹性更为明显。公司作为铁路领域的指挥调度龙头,5G-R的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代,有望带来明显的业绩弹性。据我们在《重点关注0-1行业投资机会--通信行业2023Q4投资策略》中测算,5G-R建设高峰期有望带来5.9-8.4倍的空间,再考虑5G设备较2G设备的价值量提升,市场弹性有望进一步放大。

   盈利预测与估值

   预计23-25年归母净利润0.90、1.42、1.81亿元,当前市值(2023年10月20日收盘价)对应23-25年PE为48、31、24倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铁路投资不及预期;5G-R建设不及预期;行业竞争加剧。