兆驰股份(002429):Q3盈利表现行业领先-季报点评

3Q23收入及归母净利表现行业领先,维持买入公司披露2023年三季报,9M2023公司实现营业总收入126.87亿元,同比+15.84％,归母净利12.72亿元,同比+44.4％(增速位于业绩预告上限附近),其中,3Q2023营收同比+28.85％,归母净利同比+51.74％。考虑到公司LED产业链经营优化,我们上调23-25年预测EPS为0.38、0.46、0.50元(前值0.36、0.41、0.45元),截至2023/10/20,可比公司2023年平均PE为15.6x,考虑到公司多媒体业务与LED业务双轮驱动,且在LED芯片及COB显示业务上不断提升经营质量,不断贡献增量利润,给予公司2023年18xPE估值,目标价6.84元(前值6.48元),维持"买入"评级。

   电视代工备货旺季表现积极3Q23受益于海外客户旺季电视备货需求增长,公司电视代工业务规模或有大幅提升。根据DISCIEN数据,3Q23公司电视代工出货310万台,同比+40％以上,其中北美区域补货积极,沃尔玛等渠道商客户市场份额提升也有明显拉动,而随着3Q23备货旺季出货完成,4Q23公司电视代工出货量增速或逐步常态化。LED产业链经营优化1)公司LED芯片业务在2023年6月底已经实现月产量100万片,并于3Q23实现满产,产能投放于高价值产品领域,我们预计3Q23增量贡献较为积极;2)LED封装业务受益于行业景气度回升,经营环比或继续改善;3)LED显示业务,公司600条MiniCOB封装线已全部实现满产,且第一批100条MiniCOB生产线已陆续进厂调试并投产,公司积极拉低产品价格、扩大市场份额,我们预计随着公司推出更多的点间距显示产品,公司强成本竞争力及COB更优的显示效果或继续推动份额提升。

   公司毛利率同比明显提升,LED产业推动整体毛利率上行受益于电视代工业务量价均有提升,以及LED产业各部分的经营优化,公司9M2023毛利率为18.21％,同比+2.31pct。其中,3Q2023毛利率同比+2.49pct。而9M2023公司整体期间费用率同比-0.07pct,整体稳定。

   看好LED产业链继续积极扩张电视代工等现金牛业务表现强势,持续为公司LED产业链拓展提供现金流支撑,而LED业务保持扩张,公司产业链一体化能力突出、芯片规模维持相对优势、且推动良率提升及切割尺寸减小,整体成本优势凸显,在全产业链运作下,各个产业链细分环节份额或继续向公司集中。

   风险提示:电视ODM市场竞争加剧;LED产业需求下滑。