硅宝科技(300019):盈利能力持续改善,逐步推进负极材料业务

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   发布2023年三季报,实现营收19.12亿元,同比减少5.28％;归母净利润2.24亿元,同比增加34.78％。

   点评:三季度营收同比提升。23Q3实现营收7.19亿元,同比增12.73％,环比增8.43％;实现归母净利润0.91亿元,同比增44.74％,环比增18.05％。23Q3毛利率/净利率分别为26.58％/12.69％,同比提升5.24pct/2.80pct,环比提升0.87pct/1.03pct,原材料价格下降造成持续影响,公司盈利能力同比及环比均出现提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24％/3.07％/4.03％/-0.16％,,同比变化1.44pct/0.90pct/0.40pct/0.06pct,由于营收减少各费用率均出现上升。

   受原材料价格下降影响,公司各产品量增价减。23H1公司建筑类用胶/工业类用胶销售重量分别提升19.37％/33.87％,而营收分别实现7.74亿元/2.93亿元,同比减少9.51％/3.81％,由于原材料下降导致公司产品价格降低。建筑类用胶市占率持续提升,稳居行业龙头地位。工业类用胶方面,光伏用胶/电子电器用胶营业收入分别达到1.12亿元/1.25亿元,同比下降3.11％/0.24％。上半年公司加大与工业胶头部企业的深度合作,发展新客户,提升在大客户处采购份额。此外,公司是东风小康汽车有限公司的合格供应商,目前正在跟赛力斯开展相关工作。上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为25.08％/27.6％,同比提升13.3PCT/3.46PCT,建筑类用胶毛利率提升显著。

   公司坚持"走出去"策略。公司积极拓展海外市场,产品已远销俄罗斯、埃及、荷兰、德国印尼、印度、越南等20多个国家和地区,并在这些国家建立了稳定的销售渠道,销量稳步增长。公司将继续拓展海外市场,打开海外销售新局面。

   积极布局硅基负极材料,开创第二赛道。5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利,今年上半年已完成全部主体工程的建设,预计第三季度基建完成,预计第四季度开始设备安装。公司新建1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产,产品正在给动力电池厂客户送样测评。目前处于大规模送样阶段。

   维持公司"增持"评级。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到3.15、3.92、4.87亿元,同比增长26％、24％、24％,对应估值20、16、13倍。

   风险提示:项目投产不及预期,估值及盈利预测不达预期。