普洛药业(000739):稳步推进原料药制剂一体化,期待CDMO发力

1-3Q2023业绩符合我们预期公司公布2023前三季度业绩:收入85亿元,同比+12.57％;归母净利润8.5亿元,同比+29.53％;扣非净利润8.3亿元,同比+24.83％;符合我们预期。

   发展趋势2023Q3业绩符合预期,毛利率略微提升。2023Q3:公司收入25.5亿元,同比-0.76％,我们认为主要因原料药受上下游价格影响;毛利率27.2％,相比1H2023的26.6％略微上升;归母净利润2.5亿元,同比+13.6％;扣非净利润2.3亿元,同比-4.91％。

   稳步推进原料药制剂一体化产业布局。API方面,公司对战略品种07110实施了新工艺改进,降低生产成本,新建AH22081生产线,新增303、304两个API多功能车间。制剂方面,制剂七车间扩建项目已完成,正在等待现场审计;新建一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线,已于2023年4月投入生产;新建一条头孢固体制剂生产线。

   坚定"做强CDMO"的业务发展战略。1H2023,CDMO收入11.30亿元,同比+23.7％,毛利率44.77％,同比+3.69ppt。截至2023年半年报,CDMO进行中项目610个,同比+51％,其中,商业化阶段项目数量同比+18％,研发阶段项目数量同比+79％。新能力方面,PROTAC、ADC、多肽等新的技术平台在建设中并在部分提供服务。产能方面,CDMO研发楼建设基本完成;高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能车间已于5月份投入使用;AS21608生产线已于4月份投入生产;首个高活化合物车间已于2023年年初投入使用。

   盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年17.0倍/13.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于近期医药板块系统性向上调整,我们上调目标价5.5％至23.20元对应21.1倍2023年市盈率和16.7倍2024年市盈率,较当前股价有24.3％的上行空间。

   风险商业化订单波动较大;市场竞争激烈导致的公司CDMO市场份额下降;订单数量增速放缓;原材料价格上涨;集采降幅过大导致制剂收入承压。