广立微(301095):购买亿瑞芯电子股权完善DFT布局,推出股权激励彰显高增长信心

2023年中报业绩保持高速增长。2023年上半年,公司取得营业收入1.27亿元,同比增长64％;取得归母净利润0.23亿元。收入构成上,(1)软件开发及授权取得收入3242万元,同比增长16％,毛利率为95.50％,其中软件工具授权业务占比68.94％,同比增长57.77％,保持了较快增长;软件技术开发业务受外部贸易环境变化影响,近期客户的先进工艺平台开发需求有所减缓,导致该类业务同比略有减少。(2)测试机及配件业务取得收入9478万元,同比增长91％,毛利率为50.95％。

   购买上海亿瑞芯电子43％股权,完善DFT业务布局。公司拟以股权受让的方式投资上海亿瑞芯电子科技有限公司,以自有资金3478万元受让亿瑞芯实控人孟凡金所持有的标的公司43％的股权,本次投资完成后,公司通过直接及间接的方式总计控制亿瑞芯62％的股权,亿瑞芯将成为公司的控股子公司,纳入公司合并报表范围。亿瑞芯专注于集成电路可测试性设计(DFT)技术服务与产品开发,其解决方案能够与公司的良率提升系统协同互补,打通数据链,完善公司的良率提升总体解决方案,为设计公司、晶圆厂提供更完整的方案。公司通过本次投资能够将DFT技术融入现有的产品与技术生态,深度联动设计端与制造端。2023年1-8月,亿瑞芯取得营业收入421万元,剔除股权支付后的净利润为98万元。我们认为此次收购是公司在DFT业务布局中的重要一环,有望在客户和技术层面起到协同效应。

   公司推出2023年股权激励计划,彰显高增长信心。公司披露2023年股权激励计划(草案),激励对象为副总经理和中层管理人员及核心技术骨干共计87人。公司最近三年人员规模持续扩大,2020-2022年底研发人员数量分别为87人、139人和248人,截至2023年6月底,公司拥有402名员工,研发人员327人。此次股权激励涉及对象占公司员工比例为21％,激励范围较广。业绩考核期为23-25年,以公司2022年收入为基数,考核收入增长率,23-25年目标值增长率分别为60％、150％和300％;基础值增长率分别为30％、75％和160％。我们认为EDA行业人才是核心,公司此次激励计划有望取得良好效果。

   产品线不断丰富,探索软件驱动的新增长曲线。(1)推出了高效的工艺过程监控(ProcessControlMonitor,PCM)方案,打通设计、测试和分析工具的整合平台,目前该方案已经在多家产线验证优化,部分产线进入应用交付。

   (2)拓展布局可制造性(DesignforManufacture,DFM)系列EDA软件,自主开发了化学机械抛光工艺的建模工具CMPEXPLORER,软件依据CMP工艺后的各测试结构膜厚和表面形貌数据以及CMP工艺参数,建立CMP模型,目前软件已经在几家国内头部晶圆厂试用导入中。(3)持续延伸布局半导体数据分析与管理系统(DATAEXP系列产品)。

   盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升不断丰富产品线,在DFT、PCM、数据管理管理等多个细分赛道不断发力,产品不断完善落地,寻找软件驱动业务中长期发展的新增长曲线。公司在EDA软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域齐发力,产品力较强,业绩快速增长,盈利能力较强。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为5.80/9.11/13.89亿元,归母净利润分别为1.64/2.55/3.69亿元,对应EPS分别为0.82/1.28/1.84元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予2023年动态PS35-40倍,6个月合理价值区间为101.48-115.98元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:公司业务推进不及预期,行业政策风险。