兴业银锡(000426):Q3表现亮眼,全年业绩可期

事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润5-5.8亿元,同比增长117.51％-152.32％。Q3公司实现归母净利润3.67-4.47亿元,同比增长263.06％-342.10％。公司业绩符合预期。

   锡精粉产销量增长,主要金属价格环比上涨。公司Q3业绩表现亮眼,一方面由于3季度采选标高710m-810m之间的原矿,锡的品位较高,另一方面,银漫矿业选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,于7月10日完成并投入使用,本次技改后锡的选矿回收率由50％提高至60％(未来将逐步提高至70％),锡精粉产量较去年同期有所增加。价格上,Q3锡/银/铜/铅/锌现货均价分别为22.37/573.84/6.91/1.60/2.10万元/吨,同比变化15.58％/33.42％/13.05％/6.73％/-14.11％,环比上涨8.19％/3.69％/2.36％/5.42％/0.35％。

   四季度产量有望再上台阶,全年业绩可期。根据公司6月9日《关于全资子公司银漫矿业停产技改的公告》的公告,公司原矿石抛废项目计划于9月底完成并投入使用,预期原矿抛废率可以达到20％-25％,年节约选矿成本2500万元至3200万元,原矿品位富集提升20％,抛出的废石可以做为砂石骨料销售。此外,考虑到公司四季度技改完成,产量有望再上台阶,全年业绩可期。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入40.30/59.96/65.88亿元,分别同比增长93.22％/48.77％/9.87％;归母净利润分别为10.34/17.30/20.58亿元,分别同比增长494.52％/67.28％/19.02％,对应EPS分别为0.56/0.94/1.12元。

   以2023年9月28日收盘价9.71元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为17.25/10.31/8.67倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:金属价格波动风险;下游需求不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等