华厦眼科(301267):产业基金备案完成,优质体外医院加强扩张信心

事件:2023年9月27日,华厦眼科发布公告,公司与中电数字、西海创投、中信信托、跃慷投资共同参与投资华厦壹号产业基金,并签署相关合伙协议。

   投资基金情况:根据今年8月25日公告,华厦壹号基金总认缴出资额为4.41亿元,其中公司出资8599.5万元(占比19.5％),中电数字出资1万元,西海创投出资2.2亿元,中信信托出资1.11亿元,跃慷投资出资2450.5万元。

   基金内四家优质医院,华中、华东、西南深化布局。华厦壹号将主要对眼科医院及眼科相关产业进行投资和管理,为公司的高速发展提供优质项目储备,加速完善公司全国的眼科医疗服务网络。根据合伙协议约定,华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51％股权,该公司控股成都爱迪眼科医院(成都三甲眼专科,120床,数据来源官网)、恩施慧宜眼科医院(湖北三级眼专科,3200平,126床,125职工,数据来源官网)、微山医大眼科医院(山东二级眼专科)及睢宁复兴眼科医院(江苏二甲眼专科,3000平,80床,60余职工,数据来源官网)。

   产业基金助力连锁扩张,长期发展驱动力充足。公司未来五年将按照已经圈定的24省、120左右城市作为重点投资区域,通过新建及并购新增120-150家医院,并在医院的本地化发展中,坚持"1+N"发展战略,其中产业基金将为公司扩张提供坚实基础,2023H1除天津华厦外,新设医院均通过并购基金开设。我们认为公司扩张步伐稳健,医院扭亏明显,未来业绩有望逐步兑现。

   盈利预测与投资评级:四家医院目前均在体外培养,我们将公司2023-2024年归母净利润由6.66/8.66亿上调至7.03/9.06亿元,2025年为11.18亿元,对应当前市值的PE估值分别为54/42/34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险;医院扩张或整合不及预期的风险;医院盈利提升不及预期的风险等。