呈和科技(688625):艰难时刻体现公司经营韧性,持续研发投入支撑长期成长

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入3.70亿元,同比增长11.86％,实现归母净利润1.09亿元,同比增长10.59％。符合预期,维持"买入"评级。

   毛利率下滑拖累业绩。公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入3.70亿元,同比增长11.86％,实现归母净利润1.09亿元,同比增长10.59％,实现扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长20.08％。其中,第二季度实现收入1.99亿元,同比增长13.27％,实现归母净利润0.58亿元,同比增长10.18％。尽管下游需求略有疲软,但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局,在上半年实现了收入和利润的平稳增长,体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰,整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务,实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展,优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源,进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化,上半年公司盈利能力继续保持在较高水平,毛利率达到44.83％,同比提升约1个百分点,净利率29.43％,同比持平。

   研发投入保持持续增加,新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入,支撑公司的持续创新能力和专利技术和配方优势。2023年上半年,公司完成研发投入0.16亿元,同比增长13.13％,与收入增速同步。上半年新增申请发明专利5项,及3项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量,缓解了公司前期产能紧张的局面,募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进,支撑公司未来的长期成长。

   投资建议:公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放,预计2023-2025年EPS分别为1.83元、2.38元、3.07元,当前股价对应PE分别为21X、16X、12X。维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场景气度不及预期风险;新产品市场开拓不及预期风险;在建项目进展不及预期及变动风险。