通威股份(600438):优质产能进一步提升,持续推进一体化布局-2023年半年度业绩点评

事件:公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入740.7亿元,同比增加22.8％;实现归母净利润132.7亿元,同比增加8.6％;实现扣非后归母净利润126.2亿元,同比增加1.0％。

   点评:公司Q2业绩有所承压。2023Q2公司实现营收408.2亿元,同比增长14.5％;归母净利润46.7亿元,同比下降33.6％。上半年公司高纯晶硅销量17.77万吨,同比增长64％,带动公司营收增长,2023Q2营收环比增长22.8％,受二季度硅料价格降幅较大的影响,公司2023Q2利润同比下滑,业绩有所承压。

   硅料产能大幅提升,整体成本持续优化。截至8月底,公司高纯晶硅产能达42万吨,较2022年底提升16万吨,国内市占率约30％,生产成本已低于4万元/吨,并规划2024-2026年高纯晶硅产能将达80-100万吨。

   下半年以来,多晶硅价格有所回升,未来随着下游N型技术产能逐步投产,N/P硅料价差预计将逐渐扩大,公司上半年N型料供应提升明显,N型产品销量同比增长447％。另外,年内公司加大对上游原材料的布局力度,在包头和广元分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目,其中一期项目均拟于2024年底前建成投产,未来硅料整体成本将持续优化。

   电池效率持续提升,扩产组件速见成效。目前公司TNC电池量产平均转换效率提升至25.7％,良率超过98％,产能达25GW,未来将进一步提升至66GW。截至上半年,公司电池年产能规模达90GW,根据公司规划,预计年底电池产能将达100GW。另外,公司加快HJT产业化进程的同时,持续推进多种电池技术的研发,其中钙钛矿/晶硅叠层电池效率达到31.13％,较去年年底提高3.94pct。组件方面,受益于国内风光大基地项目提速建设,上半年公司组件销量8.96GW(已超去年销售总量7.94GW),截至上半年,公司组件产能达55GW,较2022年底提升41GW,预计2023年底将达80GW,公司具备硅料和电池的领先优势,进军组件并扩大产能,且速见成效。且公司拟投建合计32GW拉棒和切片项目,未来从工业硅到组件垂直一体化布局可期。

   投资建议:公司保持硅料、电池成本及技术领先优势,深化一体化布局,有望持续巩固行业领先地位。预计公司2023-2025年EPS分别为3.91元、3.49、4.05元,对应PE分别为8倍、9倍、8倍,维持对公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;扩产项目推进不及预期风险;电池技术研发进步不及预期等风险。