阿特斯(688472):组件老牌龙头,有望迎来加速成长

投资要点

   全球组件top5厂商,目标15％全球市占率。公司上半年组件出货14.3GW(+64％),其中Q16.1GW(+69％)、Q28.2GW(61％),稳固全球组件出货排名第五位置。展望下半年,预计Q3组件出货8.5-8.7GW,全年出货30-35GW,实现大幅增长。过去几年公司全球组件市占率持续提升,由2018年的6％提升至接近10％的水平,根据公司规划,预计未来3到5年将进一步提升至15％,稳固组件龙头地位。

   回A上市强化募资能力,加速推动产能提升。回A上市前,公司新产能建设节奏偏慢、一体化程度相对较低,截止2023年6月底,公司拉晶、切片、电池、组件端产能分别为20.4、21、26、37.7GW,A股上市后,公司开启新一轮产能建设计划,预计到2024年,拉晶、切片、电池、组件产能将分别提升至50.4、60、70、80GW,整体实现约150％的产能增长,新产能的落地以及一体化率的提升,也有望强化公司成本优势。

   加速N型电池产能建设,同步布局TOPCon与HJT。公司目前电池扩产项目全部基于TOPCon技术,同时HJT电池也已具备量产条件,并开始小批量发货组件产品。TOPCon方面,公司2019年开始启动研发,目前在扬州、宿迁、泰国基地建有TOPCon电池产能共计近40GW,电池量产效率已经达到25.6％。HJT方面,公司中试线已经量产,电池量产效率达到25.6％,四季度导入双面微晶后,预计效率可提升至26％。

   储能业务:大储拿单能力优异,户储借助组件渠道有望加速出货。大储方面,公司正在盐城大丰建设SolBank大储产线,首批产品已成功下线,预计23年底具备10GWh以上的产能,在手订单方面,储能系统已储备26GWh订单,签署订单金额达到21亿美元,伴随新产能建成有望迎来放量。户储方面,公司2022年9月推出"EPCube"户用储能产品,基于公司在户用分布式渠道的深入布局,有望加速配套户储产品的销售。

   盈利预测

   我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为44.76/55.46/71.87亿元,对应2023-25年公司PE分别为10.94x/8.83x/6.81x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   光伏装机需求不及预期;技术进步不及预期。