林洋能源(601222):储能业务高速发展,TOPCon电池有望贡献业绩增量-2023年前三季度业绩预增点评

事项:公司发布2023年前三季度业绩预告。预计2023Q1-3公司实现营业收入45～50亿元,同比+24.91％～+38.79％;实现归母净利润8.05～8.85亿元,同比+9.70％～+20.60％;实现扣非归母净利润7.85～8.59亿元,同比+9.91％～+20.27％。

   评论:储能业务持续放量,上下游布局逐步完善。2023H1储能业务营业收入近10亿元,各类储备项目超5GWh。1)完善产业布局。亿纬林洋年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目已竣工投产;江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK生产线已投产,目前年产能达3GWh。2)丰富产品种类。林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售,助力开拓工商业储能市场。3)加强行业合作。公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局和推动,成功签署多项合作协议,累计储备储能项目超5GWh。

   TOPCon电池有望贡献业绩增量,EPC加快落地推进。1)TOPCon投产放量。公司20GW高效N型TOPCon项目一期12GW正在稳步推进中;2023年7月,第一阶段6GW生产线通线流片,有望在今年贡献业绩增量;一期二阶段6GW生产线预计将于2024年中投产。2)EPC业务。受益于光伏产业链价格快速回落,2023年公司EPC业务毛利迎来修复。公司EPC业务模式从单一的为业主方提供EPC服务,逐渐转向新能源电站的开发-建设-出售光伏电站业务,不断提升核心竞争力。截至2023年6月底,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,累计储备光伏项目超4GW。

   智能板块深化布局,全球化推进顺利。2023H1公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58亿元;子公司ELGAMA中标海外智能电表项目金额约3.68亿元。公司立足于全球化布局,产品覆盖全球30多个国家和地区,在全球智能电表市场确立了良好的品牌形象和竞争优势。

   投资建议:公司智能板块稳健发展,TOPCon以及储能业务高速增长。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为11.42/15.83/19.38亿元,当前市值对应PE分别为13/9/8倍。参考可比公司估值,给予2023年16xPE,对应目标价8.87元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。