中微半导(688380):业绩短期承压,加码布局汽车+工控领域

事件:公司发布了2023年半年报,公司2023年H1实现营收2.88亿元,同比下降30.45％;实现归母净利润0.27亿元,同比下降40.51％;实现扣非归母净利润-0.16亿元,同比转亏;分季度看,公司2023年Q2实现营收1.57亿元,同比下降21.17％,环比增长19.04％;实现归母净利润-0.16亿元,同比环比均转亏;实现扣非归母净利润-0.11亿元,同比转亏,环比亏损增大。

   业绩短期承压,持续加大研发投入:2023年H1,公司业绩同比下降,主要系芯片原厂由于前期备货,库存均处于高水位,而下游需求复苏不及预期叠加行业竞争加剧,公司产品单价同比下降明显。公司产品毛利下降主要是库存产品采购成本较高和采取积极销售策略去库存所致,随着采购成本下降和产品升级,公司产品毛利会逐步提升。公司会根据市场供求关系及时调整销售策略,在适当的时机对产品毛利率进行相应控制。2023年H1公司毛利率为19.99％,同比下降26.63pcts;净利率为9.21％,同比下降1.56pcts,2023年H1公司毛利率同比下降,主要系公司产品单价下降,销售毛利降低。费用方面,2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.73％/4.45％/19.19％/-2.51％,同期变动分别为+0.86/+1.25/+7.46/-2.39pcts。研发费用率同比增加,主要系公司持续增加研发投入,研发薪酬增加,导致研发费用上涨。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司的主营业务为集成电路、计算机软件产品、电子及电子相关产品芯片的研发、设计与销售。公司主要产品以MCU芯片为核心,还包括各类ASIC芯片(高精度模拟、电源管理、通信交互、功率驱动等)、SoC芯片、功率器件芯片和底层核心算法,为智能控制器提供芯片级一站式整体解决方案,公司产品在55纳米至180纳米CMOS、90纳米至350纳米BCD、双极、SGTMOS和IGBT等工艺上投产,并逐步向40纳米、20纳米等更高制程迈进,广泛应用于智能家电、消费电子、工业控制、医疗健康、汽车电子等领域。公司持续对现有产品进行迭代升级,不断丰富产品矩阵,提升在消费电子领域的优势,拓展在工业和汽车电子领域的应用。随着市场需求回暖,公司产品价格有望回升,公司业绩有望改善。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.13亿元、0.36亿元、0.47亿元,EPS分别为0.03元/股、0.09元/股、0.12元/股,对应PE分别为707X、261X、201X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧