浪潮信息(000977):聚焦"云+AI",算力龙头迎来新发展-公司深度报告

报告摘要

   浪潮信息是全球领先的云计算、大数据以及IT基础架构产品、方案及服务提供商。

   公司引领行业前沿应用,在云计算服务浪潮中与互联网厂商的密切合作,公司市占率不断提升。公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。同时公司从计算到智算的行业发展趋势,各项业务保持快速增长势头。服务器是公司的主要收入来源,近两年IT终端及散件增速显著。从整体收入来看,公司主营业务收入从2019年516.53亿元增长到2022年695.25亿元,2019-2022年复合增速约为10.41％。公司毛利率、净利率稳步提升,净利润维持较高增速。2022年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.17％/1.02％/4.65％,相较于2021年,销售费用率、管理费用率、研发费分别上升-0.01/-0.06/0.29pcts。公司重视研发投入,研发投入和研发人员数量增速均维持高增。

   数字化推动服务器市场发展,AIGC利好推进厂商发展。计算力是数字经济时代的核心生产力,据《2022-2023全球计算力指数评估报告》,计算力指数平均每提高1点,国家的数字经济和GDP将分别增长3.6‰和1.7‰。同时信通院发布的《中国数字经济发展报告(2023年)》显示,2022年,我国数字经济规模达到50.2万亿元,同比增长10.3％,占GDP比重达到41.5％。数字化建设对"算力"需求高速增长,推动服务器市场发展。全球算力规模保持高速稳定增长态势,我国算力规模高于全球增速。云计算市场潜力大,行业处于高速发展期,中国云计算市场呈爆发式增长,公有云是主要动力来源。AI算法模型对算力有巨大需求,AI服务器需求量高增。预计到2024年,中国人工智能市场规模将达到127.5亿美金,全球人工智能服务器占人工智能基础设施市场的84.2％以上,是AI基础设施的主体,未来人工智能服务器将保持高速增长,预计在2026年全球市场规模将达到347.1亿美元。上下游验证服务器市场处于下行周期,上游服务器控制芯片月度收入增速下降,下游云计算龙头厂商资本开支增速或逐渐下降。

   公司聚焦"云+AI",传统+新业务双线推进公司服务器市场扩张。传统业务线:公司服务器出货位列全球第二、中国第一,服务器产品齐全。据Gartner数据统计,,2023年Q1,公司服务器在全球市占率10.3％,位居第二;在中国市占率28.1％,保持第一。新场景业务线:聚焦"云+AI",新场景部署进一步推动公司市场扩张。公司持续聚焦云计算,JDM模式实现市场份额快速提升。浪潮人工智能服务器领跑市场,卡位AIGC,成就行业AI大脑。2022年,公司将"AllIn液冷"纳入公司发展战略中,全栈布局液冷,发布全栈液冷产品,践行绿色双碳。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司收入分别为714.91/854.32/998.37亿元,归母净利润分别为17.48/24.14/31.20亿元,对应PE分别为30.3/22.0/17.0,由于公司是国内服务器龙头厂商,产品性能高,被替代风险较小,结合公司业务的高增长性以及估值情况,我们首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:业务推进不及预期;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。