元力股份(300174):木质活性炭领域龙头,新能源业务(硅碳、硬碳)蓄势待发

历史发展复盘:1999年公司成立,活性炭产量500吨,率先采用年产1000吨转炉,并采用磷酸法生产工艺,生产技术领先行业5-10年。到现在已是10万吨+的龙头企业,远远领先于同行。凭借技术协同性,近年开始,切入新能源领域,布局钠电硬碳+硅碳负极,打造第二增长极。

   主业活性炭:粉状炭国内第一,布局颗粒碳,提升在木质活性炭领域的竞争力。活性炭行业需求:我们预计2025年国内100亿,全球265亿空间。在活性炭行业个位数增长的情况下,元力拟从12万吨扩产到25万吨的逻辑:利用粉状炭积累的优势,布局颗粒炭(替代煤质炭),进军环保领域。与竞争对手相比,公司的规模及盈利显著高于同行,领先优势明显。

   新业务:凭借技术相通性,布局硬碳+硅碳,放量在即。技术相通性:钠电与活性炭生产,前端的炭化端工艺接近,后端工艺有一定差别。硅碳中多孔碳,与活性炭生产较为类似,均对孔隙要求较高。进展情况:1)硬碳负极正稳步开发中,后续规划5万吨产能。2)硅碳负极:多孔结构的硅碳新型技术路线有望带动行业放量,公司有望受益。

   投资建议:公司是国内木质粉状活性炭领域龙头,领先优势较为明显,利用活性炭领域技术积累,抓住新能源机遇,布局钠电硬碳及硅碳负极,打造第二增长极。我们预计公司2023-2025归母净利润2.5/3.5/5.5亿元,对应当前PE为22/16/10X,首次覆盖,给予元力股份"买入"评级。

   风险提示:募投项目产能建设不及预期;活性炭需求不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;新技术不及预期;预测数据准确性受第三方机构影响。