林洋能源(601222):储能持续放量,TOPCon电池积极推进-动态点评

23Q2营收/归母快速增长:公司2023H1实现营收32.11亿元,同增38％;归母净利5.81亿元,同增42％;扣非净利5.52亿元,同增38％。23Q2实现营收21.46亿元,同环增61％/102％;归母净利3.8亿元,同环增66％/95％;扣非净利3.7亿元,同环增53％/103％,主要系储能放量。

   电芯+Pack投产顺利,储能持续放量:2023H1储能业务收入约10亿元,其中2023Q2营收约8亿元,环增约300％,2023H1毛利率相较2022全年提升约4-5pct,主要系:1)pack产能进展顺利放量,2023年7月江苏启东6GWh储能电池第二条产线投产,形成3GWhpack模块年产能贡献产量;2)亿纬林洋10GWh电芯于2023Q1末投产,电芯自供有效降本;3)林洋液冷小柜工商业储能产品正式发布,并实现批量供货。展望2023Q3,公司秉持"集中式共享储能+分布式用户侧储能"双轮驱动战略,成功获批近GWh共享储能项目,累计储备储能资源5GWh+,预计2023年储能业务受益新兴储能高增市场。

   TOPCon产能积极推进,拓展新业绩增长点:公司前瞻布局N型电池产能,2022年12月投资100亿元用于南通20GWTOPCon电池项目,目前一期12GW积极推进中,其中一阶段6GW已于2023年7月通线流片,公司采取LP技术路线,公司预计一阶段9月底全线贯通实现满产,有望贡献业绩增量。同时二阶段6GW预计2024年中实现量产,2024年末产能将达12GW,有望充分受益光伏N型时代。

   EPC+发电容量稳增,电站持续贡献业绩:2023H1公司光伏EPC业务收入1.73亿元,新增获批200MW,新增开工风光项目300MW+,实现并网约200MW,截至6月底,公司已累计开发光伏电站5GW+。2023H1光伏发电收入4.63亿元,发电业务保持稳定持续贡献业绩;2023H1中标运维容量1.4GW,位居全国第二,总体业务量新增2.3GW,运维签约总容量突破10GW。展望2023全年,公司预计新开工新能源项目1.5GW。

   智能电表稳定增长,持续开展全球化布局:2023H1电表收入10.3亿元,同增7.2％,公司深耕西欧/亚太市场,2023H1实现智能电表销量98+万台,同增约31％,公司拓展中东/亚洲/中东欧市场,目前累计在亚洲市场交付智能电表约100万台,2023H1首次突破印尼市场并实现规模交货。公司2023H1合计中标国网、南网项目共约4.58亿元,子公司ELGAMA中标波兰电力局项目约3.68亿元,有望持续贡献营收增量。

   盈利预测与投资评级:基于公司储能加速发展,新能源加深布局,我们维持公司2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利润为11.4/15.6/18.7亿元,同增33％/37％/20％,基于2023年公司储能放量,电站＆发电业务稳增,给予公司2023年20倍PE,对应目标价11元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧,产业链波动价格超预期。