中国化学(601117):新签合同稳步增长,实业项目有序推进-点评报告

事件:2023年9月16日,中国化学发布关于经营情况简报的公告:2023年1-8月,公司新签合同额2138.30亿元,较上年同期增长66.96亿元,增幅3.23％。其中:境内新签合同额1952.26亿元,同比增长3.86％,占新签合同总额的91.30％;境外新签合同额186.04亿元,同比下降2.88％,占新签合同总额的8.70％。

   投资要点:新签合同稳步增长,公司业绩有望长期向好

   2023年1-8月,公司新签合同额2138.30亿元,较上年同期增长66.96亿元,增幅3.23％。从业务类型看,化学工程新签合同额1562.60亿元,同比+8.55％,基础设施新签合同额390.16亿元,同比-15.43％,环境治理新签合同额73.69亿元,同比+58.78％;新签勘察设计监理咨询33.81亿元,同比-2.82％;新签实业及新材料销售合同额48.34亿元,同比+5.52％;新签现代服务业合同额20.77亿元,同比-28.45％。2023年上半年,公司(1)高端经营持续深化。不断加强核心客户战略合作,上半年与重点区域省市政府、国资央企、行业龙头企业等积极推动高端营销活动43次,签署战略合作协议6份。(2)经营布局不断完善。5月份成立了新疆(中亚)区域总部,要求深耕细作新疆、中亚五国及周边市场,使公司区域总部增加到6个,营销触角进一步向市场一线延伸。(3)业务板块协调发展。聚焦化工主业稳健增长,营口LNG接收站、赞比亚化肥、甘肃能化煤制氢等化工大项目促进了管理集中和资源优化配置;坚持多元经营转型升级,签约荆门市革集河流域全域国土综合整治、郴州市中心城区水环境综合治理项目,小股比投资带动岳阳高新技术产业园区生物医药、机械制造和数字产业园等工程,不断开拓了相关多元化市场;抢抓战略性新兴产业提质增效,签约新材料、新能源、减碳降碳等绿色 化工合同额近700亿元,设计全国首例"采用滩涂光伏离网发电配储能和海水淡化制氢"的海水制氢产业一体化示范项目。多措施促进公司新签合同稳步增长,为公司业绩长期向好打下坚实基础。

   经营业绩持续增长,重点项目持续推进

   2023年上半年公司实现营业收入913.50亿元,同比增加21.54％;实现归属于上市公司股东的净利润29.46亿元,同比增加11.23％;销售毛利率8.34％,同比增加0.12个百分点;销售净利率3.51％,同比减少0.30个百分点。公司化学工程实现营收708.57亿元,同比+23.54％,毛利率9.05％,同比+0.34pct,公司承揽任务和项目开发建设力度加大,精心筹划组织施工,特别是波罗的海等项目顺利推进,收入同比增长;基础设施实现营收126.91亿元,同比+39.77％,毛利率6.43％,同比+1.31pct;环境治理实现营收14.49亿元,同比+8.23％,毛利率8.55％,同比+2.44pct;实业及新材料实现营收41.66亿元,同比+10.51％,毛利率3.85％,同比-7.53pct;现代服务业实现营收15.87亿元,同比-47.56％,毛利率4.69％,同比+0.09pct。公司经营业绩稳步增长,突破历史最好水平。主要原因为:一是公司多措并举加大经营力度,深挖市场潜力,订单量增长促进了业绩提升;二是公司持续开展精细化管理,不断加强项目过程管控,盈利能力稳步提升;三是公司加强风险防控力度,积极防范化解各类风险。

   期间费用方面,2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22％/1.48％/2.67％/-0.20％,同比-0.02/-0.17/+0.25/+0.03pct。2023H1,公司经营活动产生的现金流量净额为2.26亿元,同比增加47.05亿元,主要是因为公司紧抓现金流指标管控,按月开展现金流滚动预测,持续监控管理取得一定成效所致。

   项目开发建设力度加大,单季度业绩再创新高

   2023Q2,公司实现归母净利润18.35亿元,同比+1.64亿元,环比+7.24亿元;其中实现毛利润42.05亿元,同比+7.45亿元,环比+8.30亿元。公司加大项目开发建设力度,持续开展精细化管理,二季度营业收入及利润率环比增长,助力公司业绩环比大增。2023Q2公司实现营业总收入485.51亿元,同比+88.70亿元,环比+57.52亿元;销售毛利率8.70％,同比-0.06个百分点,环比+0.78个百分点;销售净利率4.21％,同比减少0.28个百分点,环比增加1.49个百分点。期间费用方面,2023Q2年公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.01/5.81/14.29/-3.24亿元,同比+0.09/+0.36/+2.06/-0.36亿元,环比+0.04/-1.88/+4.23/-4.63亿元。公司公允价值变动净收益为-0.87亿元,同比-0.72亿元,环比-0.43亿元,主要系证券投资本期公允价值变动损益;信用减值损失为0.50亿元,同比+1.43亿元,环比+0.20亿元,主要系应收账款坏账损失增加,2023H1应收账款坏账损失为1.02亿元,较去年同期增加2.05亿元。

   实业项目有序推进,实业强企战略迈开坚实步伐

   公司实业发展坚持"创新驱动",探索"技术+产业"的一体化开发模式,以技术研发为"核心",聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等"卡脖子"技术,拓展新材料行业高附加值产品领域,实现"产业反哺、研发支撑、工程优化、产业提升"的有机结合。2023年上半年,天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产,上半年生产己内酰胺16.87万吨;天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行,己二腈技术升级改造顺利推进;东华天业完成"两步法"质量升级技术改造,6月中旬投料试车,6月17日顺利生产出合格PBAT产品;天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目建设工作有序推进,为下半年顺利投产运行奠定了坚实基础。

   盈利预测和投资评级

   预计公司2023-2025年归母净利润分别为65.47、78.97、92.10亿元,对应PE分别7、6、5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、下游需求不及预期风险、实业产品价格波动风险、在研项目失败风险。