北摩高科(002985):军品刹车制动领域龙头,民航业务成盈利新增长点-2023年中报点评

营收出现同比小幅下滑,经营性资金状况得到优化。北摩高科于2023年8月1日发布半年报,报告期内实现营收6.23亿元,同比下降3.06％;归母净利润2.49亿元,同比增长18.22％;经营活动产生的现金流量净额为0.30亿元,实现由负转正,主要原因为本期汇款较好、增值税退税较多;基本每股收益和稀释每股收益均为0.75元/股,同比增长19.05％。

   军品刹车制动领域龙头企业,响应国家战略大力拓宽民航市场。分行业看,报告期内军品营收为5.52亿元,占比88.58％,同比减少6.08％;民品营收为0.71亿元,占比11.42％,同比增加29.16％。2023年为"十四五"规划中间年份,报告期内,公司积极开拓刹车盘在民航市场的应用,取得了较为显著的效果,民航业务同比增长较快。同时,公司也在不断推进刹车盘、机轮和起落架着陆系统的生产能力建设,聚焦核心主业发展,以应对未来军工行业十四五"下半场"需求放量的情况,民航业务和起落架业务有望成为公司未来重要的业务组成部分。

   刹车盘(副)业务成新增长点,检测试验业务营收短期承压,系统集成优势明显。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域,以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。分项目来看,飞机刹车控制系统及机轮业务实现3.54亿元,同比增长0.09％,公司收入占比56.87％,其研发生产销售为公司主要收入和利润来源;公司的民航业务渗透较快,市场开拓较好,刹车盘(副)业务实现收入6566.71万元,实现同比增长154.01％。由于子公司京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整,所处的电子元器件检测行业市场的景气度发生变化,公司的检测试验业务营收为1.95亿元,同比下降24.62％。

   毛利率出现同比下滑,三费小幅波动基本保持稳定。2023H1公司毛利率为68.39％,较去年同期减少2.45pct;净利率为45.51％,较去年同期上升4.18pct。从费用端来看,销售费用率、研发费用率小幅下降,整体基本保持稳定。

   【投资建议】报告期内,公司所处行业地位基本维持不变。在此基础上,我们预测公司2023-2025年实现营业收入11.32/12.64/14.05亿元,实现归母净利润5.07/6.16/7.07亿元,对应的EPS分别为1.53/1.86/2.13元,对应的PE分别为26/21/18倍。我们认为,民航市场国产替代和自主可控需求强烈,有望成为公司未来重要的利润增长点,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争加剧风险

   国防预算增长不及预期