快可电子(301278):深耕接线盒十数载,研新品拓新增长极

光伏接线盒领军企业,盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器,为行业领军企业,随下游光伏行业需求旺盛,公司营收/归母净利润由2017年2.95/0.33亿元增至2022年11.0/1.18亿元,CAGR达30％/29％;2023H1营收及归母净利润分别为6.49/0.88亿元,同增22％/86％,我们预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比提升,以及规模效应下费用率逐步下降,公司盈利能力将进一步提升。

   受益光伏需求旺盛接线盒需求高增,龙头市占率有望提升。全球光伏行业需求持续旺盛带动接线盒需求高增,我们预计2023/2025年全球光伏装机可达370/572GW,对应光伏接线盒需求为7.6/11.1亿套,2022-2025年CAGR达29.5％。光伏接线盒行业竞争格局较为分散,2022年通灵股份和快可电子市占率合计仅20％,CR2市占率较低,随上市资金加持产能扩张叠加海外建厂,我们预测2023年龙头市占率有望进一步提升。

   绑定组件龙头出货持续高增,成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈利改善。1)量:公司与组件龙头合作紧密,前五大客户均为知名组件企业,前两大客户天合及晶澳均为行业前四,销售占比超40％,公司受益出货高增,同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张,2023年底产能公司预计达1亿套,全年出货我们预计达7000万套+。2)利:铜等原材料价格回落带动成本下行,公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接线盒,智能接线盒毛利率远超通用接线盒,随新品占比提升,公司盈利将有望结构性改善。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05/2.95/3.93亿元,同比增长73％/44％/33％,对应PE为21/14/11倍,考虑公司为接线盒领域龙头,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求增长不及预期,行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动。