安集科技(688019):主业稳健成长,电镀液添加剂新产品在先进封装领域实现量产销售

三大技术平台的核心竞争力稳步提高。公司专注于芯片制造过程中工艺与材料的最佳解决方案,成功搭建三大具有核心竞争力的技术平台及应用领域:化学机械抛光液-全品类产品矩阵、功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局、电镀液及其添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应。23H1收入5.75亿元,同比增14.21％;归母净利润2.35亿元,同比增85.25％;

   扣非后归母净利润1.61亿元,同比增18.61％。公司持续加大产品研发和产品商业化的多方位布局,三大技术平台核心竞争力稳步提高,不断加强与客户合作交流的紧密程度。

   23Q2扣非后归母净利润环比增29.27％。分产品来看,23H1化学机械抛光液、功能性湿电子化学品收入占比分别为87.9％、11.3％。单季度来看,公司23Q2实现收入30057.06万元,同比增13.05％,环比增13.45％;归母净利润15883.25万元,同比增82.02％,环比增108.49％;扣非后归母净利润9064.59万元,同比增6.77％,环比增29.27％。归母净利润、扣非后归母净利润的主要差异在于政府补助项目完成验收,确认其他收益8329万元。

   抛光液全品类产品矩阵不断完善。抛光液领域①、介电材料抛光液,首款氮化硅抛光液在客户端上量顺利,先进技术节点系列的多款产品已在客户端测试验证;持续改进氧化物抛光液,具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液成功实现量产。②、多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程进行测试验证,进展顺利,部分客户已通过验证,开启量产阶段。③、基于氧化铈磨料的抛光液产品目前已在3DNAND先进制程中实现量产并逐步上量。④、硅精抛液系列产品研发论证进展顺利,部分产品已获得中国台湾客户的订单;第三代半导体衬底材料抛光液部分产品已获得海外客户的订单。

   多款电镀液添加剂已在先进封装领域实现量产销售。根据安集科技2023半年报援引TECHCET数据,2022年全球半导体电镀化学品市场规模10.2亿美元,同比增8.3％。目前公司在电镀液及添加剂领域,多种电镀液添加剂在先进封装领域已量产销售。

   盈利预测与估值建议。预计公司2023E-2025E营收12.43亿元、15.86亿元和21.07亿元,同比增15.40％、27.62％、32.85％;归母净利润分别为4.17亿元、4.53亿元和5.85亿元,同比增38.27％、8.68％、29.10％。结合可比公司估值,给予2023年50x-60xPE估值,合理市值区间208.40亿元-250.08亿元,合理价值区间210.35元/股-252.42元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:抛光液市场竞争加剧、客户拓展不及预期、研发进度不及预期等。