金橙子(688291):激光振镜控制系统领军企业,国产替代+新品拓展打开成长空间-公司首次覆盖报告

激光振镜控制系统领军企业,国产替代+新品拓展打开发展空间公司是国内激光加工振镜控制系统领军企业,业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备等,其中激光加工控制系统收入占比约七成。公司收入专业绩多年均保持快速增长态势,2022年公司收入与净利润略有下降主要系下游大消费、3C电子需求疲软所致,考虑到公司积极拓展新能源、半导体客户,未来公司高端振镜控制系统有望进一步放量,叠加公司积极拓展伺服控制系统、3D打印控制系统等新品,预计公司未来收入专业绩有望重回快速增长通道。我们预计2023-2025年公司营业收入为2.49/3.24/4.05亿元,归母净利润为0.46/0.64/0.84亿元,当前股价对应PE为70.5/50.5/38.3倍,2023年公司估值水平低于可比公司平均水平,且考虑到公司产品壁垒较高,新品扩展前景向好,首次覆盖,给予"买入"评级。

   高端振镜控制系统受益于进口替代,公司市占率有望提升国内中低端振镜控制系统已基本实现进口替代,高端振镜控制系统市场仍由Scaps、Scanlab等国际厂商主导,国产化率仍比较低。公司积极拓展新能源、半导体等领域客户,推出极耳切割、飞行焊接系统等高端振镜控制系统产品,未来有望持续提升高端振镜控制系统产品市占率。

   自产激光振镜打开成长空间,或将成为公司第二成长曲线高精密数字振镜市场保持增长,由于国内起步较晚,高端振镜产品一直以进口为主,国内拥有生产能力的厂商较少。公司积极拓展振镜产品,具备高端振镜自产能力,有与国际厂商竞争的实力。此外,公司募投资金用于振镜产品研发,随着募投项目逐步落地,高端振镜有望成为公司第二成长曲线。

   风险提示:激光行业景气度上行不及预期;募投项目建设进度不及预期;市场拓展不及预期。