佳讯飞鸿(300213):指挥调度系统龙头,5G+AI打开新空间-深度报告

投资要点

   佳讯飞鸿:国内智慧调度系统龙头,业绩拐点初现

   公司是国内指挥调度先驱之一,现已成为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商,聚焦于新ICTICT,助力轨道交通、国防、海关等行业客户实现智慧化。随着宏观经济复苏,公司业绩向上拐点初现。2023H1公司实现营业收入4.17亿元,YOY+3.27％;归母净利润0.26亿元,YOY+32.82％。截至23年中报,公司在手订单近7亿,业务恢复势头良好。

   交通领域:铁路固定投资稳中有进,信息化投资占比提升,铁路5G带来新弹性

   交通强国发展纲领引导下,交通领域的固定投资额预计持续高企,稳中有进。国铁集团数据显示,2023年17月,全国铁路固定资产投资3713亿元,同比+7.1％,预计2023年全年实现铁路固定资产投资超7600亿元。

   伴随着铁路数字化、智能化、智慧化建设不断推进,铁路信息化占比有望进一步提升。尚普咨询显示,铁路信息化投资占比从十一五期间的2％左右提升至十三五期间的6％左右,我们预计2023年铁路信息化投资占比进一步提升至8％8％,对应市场规模约610亿元。公司为铁路智慧调度系统领域龙头,受益于铁路信息化投资。

   铁路5G推进,有望带来新的业绩弹性。根据中国集群通信预测,铁路领域目前广泛应用的GSMR设备于2025年左右逐渐停止生产,5GR有望成为新一代铁路移动通信标准,将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代,带来新的业绩弹性。

   公司自研铁路AI产品已实现商用,有望率先受益于铁路智能化发展机遇。公司于2017年成立智能研究院,前瞻布局AI技术在铁路、海关、国防等垂直行业的研究并已实现落地应用,如自主研发的面向铁路安全的智能视觉PaaS平台飞鸿安视平台,以及基于智能视觉、多传感器融合、物联网、大数据技术的智能巡检机器人。

   携手华为,积极参与"一带一路"铁路出海

   公司积极参与一带一路出海,产品和解决方案占据优势份额,有望进一步拓宽成长空间。铁路基建是一带一路的重点项目,公司携手华为签订埃及、莫桑比克等区域多项"一带一路"项目,为铁路信息化市场带来更多增量。

   盈利预测与估值

   公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链解决方案提供商,铁路信息化建设夯实业绩基础,铁路5G有望驱动新一轮产品迭代,AI+产品在交通、国防、海关等行业实现应用落地,以及一带一路建设将拓宽市场空间。预计2325年归母净利润0.90、1.42、1.81亿元,当前市值(2023年9月14日收盘价)对应2325年PE为44、28、22倍,维持买入评级。

   风险提示

   铁路信息化投资不及预期;"一带一路"项目建设不及预期;行业竞争加剧。