慕思股份(001323):回购显信心,经营稳复苏、改革效果显现-公司点评报告

事件:9月13日公司发布公告,拟以自有资金进行回购,回购价格不超过40元/股,回购金额不低于1.2亿元且不超过2.4亿元,回购股份数量为300万至600万股(占总股本比重为0.75％-1.5％),回购股份用于后期实施股权激励或员工持股计划,彰显公司经营信心。

   经营稳步复苏,旺季加大投入力度。伴随促销活动落地、线下客流量复苏及套系化改革推进,我们预计7-8月公司订单环比改善,同比实现正增长,若剔除欧派合作缩减影响预计同比增速更高。下半年为传统家居消费旺季,促家居消费政策持续落地叠加竣工乐观及二手房成交良好,或将持续催化家居需求。目前公司积极推动"慕粉节"活动落地,以战略套餐为主强化引流,明星代言、演唱会赞助等市场投入力度加大;此外积极拓宽渠道流量来源,通过老客转介、电商引流、开家装店等方式对冲自然客流量趋弱的影响,我们预计下半年订单增长稳健。伴随原材料价格回落、低效SKU缩减以及低毛利直供业务减少,盈利能力有望延续改善趋势。

   渠道变革推进,大家居发展提速。年初至今公司积极推动渠道变革,经典品牌事业部方面推进人事调整及组织优化,通过老店重装、多维度赋能升级终端店态,致力于精简低效产品并加大产品套系化推广力度,根据我们渠道调研,目前部分区域调整磨合到位且经销商接受度较高,预计客单值及店效稳步增长。大家居方面,公司通过装修上样补贴等政策积极鼓励开店,截至2023H1末整装大家居门店合计78家(新增开店58家),全屋定制系列开发上样九项,品牌影响力提升。

   盈利预测与投资评级:公司产品及渠道变革推进顺利,原材料红利释放、降本增效带动盈利能力稳步提升,本次回购充分彰显公司未来经营信心,预计2023-2025年归母净利润分别为8.1亿元/9.8亿元/11.9亿元,对应PE分别为18X/15X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期。