龙芯中科(688047):边际改善,公司开启转型进入开放市场-2023年半年报点评

事项:

   近期,公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入3.08亿元,同比减少11.43％;归母净利润-1.04亿元,同比减少216.92％;扣非归母净利润-1.75亿元。Q2单季实现营业收入1.90亿元,同比增长14.24％;归母净利润-3161万;扣非归母净利润-7956万元。

   评论:

   解决方案业务大增,Q2单季营业收入增速转正。业绩方面,公司上半年实现营业收入3.08亿元,同比下降11.43％,Q2单季实现营业收入1.90亿元,同比转正。产品方面,龙芯1号在智能门锁、跑步机/健步机、电动工具领域实现较强竞争力;龙芯3号服务器解决方案销量明显提升,贡献收入超过1亿元。因产品结构发生较大变化,公司上半年整体毛利率为35.91％,同比下滑19.05pct。其中,工控类芯片实现营业收入1.12亿元,同比减少36.76％,毛利率68.03％,较去年下降7.72pct;信息化业务实现营业收入3805.27万元,同比减少54.91％,因销量下降和固定成本分摊影响致毛利率下降14.30pct,实现毛利率10.50％;解决方案业务因市场方针调整,业务大幅增长,实现营业收入1.57亿元,同比增长85.39％。

   点面、纵横结合,公司转型进入开放市场。公司从2022至2024年启动三年转型,努力摆脱对政策性市场的依赖,打开充分竞争的开放市场。为此,公司制定了点面结合、纵横结合工作方针。"点"为聚焦几个细分领域,即面向五金电子应用MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等;"面"为产品平台和产业生态建设,上半年公司新研发产品3A6000流片,较上一代3A5000桌面CPU在相同工艺下,单线程性能提升60％以上;"纵"为要采取灵活机动的商业模式,在特定阶段通过解决方案带动芯片销售;"横"是指龙芯是生态企业,以销售芯片为主。

   持续加大人员与投入力度,产品竞争力不断迭代升级。2023年上半年公司研发投入为2.68亿元,同比增长65.57％。截至6月底,公司研发人员数量为620人,占公司总人数比例为67.61％,去年同期为580人,占比为65.91％,研发人员总数与占比均有提升。同时公司产品竞争力不断加强。核心技术方面,LA664处理器核完成流片;芯片研发方面,继续从提高自主可控度和性价比方面加大研发投入,3A6000芯片流片;基础软件方面,进一步加强基础版操作系统的研发投入,不断完善软件生态。

   投资建议:考虑到目前公司处于新一轮三年转型中期(2022-2024年),业绩有所下调,我们预计2023-2025年营业收入为10.93/16.57/24.80亿元,对应增速47.9％/51.6％/49.7％;归母净利润为1.20/3.18/5亿元,对应增速分别为132.3％/164.2％/57.5％(2023-2024年预测前值为5.07/6.41亿元,同比增速33.1％/26.5％),给予"强推"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期;市场竞争加剧;客户集中度较高。