鼎阳科技(688112):高端化效益显著,加速国产替代!-2023年半年报

事件:公司发布2023年半年报。

   2023H1:1)实现营收2.35亿元,同比+43.27％;实现归母净利润0.83亿元,同比+47.54％;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比+66.05％。

   2)毛利率60.96％,同比+4.68pct;归母净利润率35.51％,同比+1.03pct;扣非归母净利润率36.82％,同比+5.05pct。

   3)期间费用率为22.82％,同比+2.94pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1％、3.97％、14.33％、-10.57％,同比分别变动-0.31、-0.22、1.66、1.81pct。

   2023Q2:1)实现营收1.33亿元,同比+38.17％,环比+29.85％;实现归母净利润0.48亿元,同比+30.29％,环比+32.51％;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比+53.07％,环比+45.81％。

   2)Q2单季度毛利率62.34％,同比+5.53pct,环比+3.17pct;归母净利润率35.82％,同比-2.17pct,环比+0.72pct;扣非归母净利润率38.66％,同比+3.76pct,环比+4.23pct。

   点评:高端化战略成果显著:1)高端产品平均毛利率为75.15％,处于高位;高端产品收入同比提升101.33％,高端产品占比提升至22.29％,中低端产品分别占56％/22％;2)高端高分辨率数字示波器研发难度大,为当前高端数字示波器市场主流需求,且竞争优势明显,有更强的定价能力;境内营收同比+110.49％;3)射频微波类产品市场空间大,需求增速快,盈利能力强,公司产品均价为示波器产品4倍,平均毛利率较示波器产品+10pct。

   研发转化明显,单价逐年提升:1)产品档次的不断提升,新产品导入速度不断加快;四大主力产品价量齐升,售价同比+41.97％,营收同比+45.39％;2)单价较高产品增速尤其明显,销售单价5W以上产品同比增加221.35％,销售单价3W以上产品同比增加133.82％。

   国产替代加速,直销显著增长:1)境内市场的营收大幅增长,同比增长93.30％,其中境内教育市场增速尤为明显,同比增长188.71％;2)直销收入同比增长98.08％,直销产品毛利率65.16％。

   盈利预测:考虑到公司营收增速低于预期,我们将公司23-24年归母净利润的预测由1.99/2.84亿元改变为1.90/2.55亿元,25年归母净利润预测为3.44亿元,对应PE分别为41.69/30.93/22.96X,维持"买入"评级!

   风险提示:产品高端化进展不及预期;新品研发及推广不及预期;国内外产品销售不及预期等