雷电微力(301050):稀缺的有源相控阵微系统供应商,行业的扩张带来业绩的稳步增长

公司发布2023年半年度报告,报告期内公司实现营业收入4.91亿元,同比上升10.94％;实现归母净利润1.95亿,同比上升0.67％;扣非归母净利润1.73亿元,同比下降1.22％。EPS为1.12元/股。

   公司业绩稳定增长。报告期内,公司实现营业收入(4.91亿,同比+10.94％);实现归母净利润(1.95亿,同比+0.67％)。精确制导类产品收入4.91亿,同比增长10.94％。通信数据链类产品与其他业务均无收入,去年同期体量也极小。

   盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面,报告期内公司整体毛利率为53.67％,同比上升4.84pct。期内公司费用情况平稳,销售费用(657.60万,同比+605.61％),主要系股权激励增加当期股份支付、产品销售增长而计提产品质保金增长所致;管理费用(0.32亿,同比+69.65％),主要系股权激励增加的股份支付所致;研发费用(0.22亿,同比+16.66％);财务费用(-444.92万,上年同期为-1026.53万),主要系本期加强资金管理,活期存款平均余额降低所致。期间费用率为6.87％,较去年同期上升4.77pct。销售净利率为39.70％,较去年同期下降4.06pct。

   开源节流战略有效提升公司价值。报告期末,公司存货为18.85亿,相比年初上升5.04亿;合同负债5.36亿,相比年初上升1.56亿。存货及合同负债上升,反映公司在手订单丰富,且可交付产品充足,随着下游客户确认收货,公司营业额将充分增长。同时,公司为应对产业链降价趋势,通过产品设计优化和工艺改进降价,扎实稳健巩固自身行业地位。

   公司开展限制性股票激励,充分调动核心员工积极性。2022年10月公司实施股权激励,首次授予限制性股票数量300万股,报告期内产生股份支付2,648.59万元。我们认为,本次激励计划覆盖面广、奖励力度大,预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司经营业绩平稳快速提升。

   有源相控阵应用市场广阔,公司作为行业领先企业直接受益于行业市场的扩张。有源相控阵作为现在雷达的发展趋势,再雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用,我们认为公司或将保证其精确制导业务稳定发展的基础上,或将凭借着之前在卫星市场的技术积累将进军卫星通信市场,享受卫星互联网高景气带来的红利,并逐步布局电子战市场。

   盈利预测:预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.39亿、4.10亿、4.96亿,对应估值31、26、21倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军品采购订单出现波动,市场竞争加剧。