昱能科技(688348):微逆需求短期承压,进军工商业储能

事件描述

   昱能科技发布2023年半年报,2023H1公司实现收入6.6亿元,同比增长32％;归母净利1.3亿元,同比增长4％;其中,2023Q2实现收入2.2亿元,归母净利0.17亿元。

   同时公司公告,拟使用超募资金设立全资子公司江苏昱能,开展储能产品产业化项目,项目总投资2.4亿,具体包括储能一体柜1.5GWh、PCS0.4万台及PACK0.4GWh,主要面向工商业场景。

   事件评论

   拆分来看,我们预计公司2023H1微逆出货表现相对平淡,结合收入节奏判断,我们预计Q2出货环比或有所下降。此外,公司关断器和能量通信器Q2亦表现一般。Q2微逆出货下降的原因,主要是行业层面存在较高渠道库存,对公司订单需求产生较大影响。价格和盈利方面,Q2环比预计相对平稳,微逆毛利率预计依然保持在40％左右水平。

   其他方面,公司Q2期间费用率33％,环比提升明显,原因主要是:1)收入环比下降,导致费用率抬高;2)研发投入增长;3)在建产能较多。Q2末公司存货17.0亿,环比维持高位,预计Q4将得到明显消化。

   展望后续,考虑到9月开始欧洲逐步从假期淡季中恢复,渠道库存有望加速去化,公司订单有望逐步恢复。我们预计公司下半年微逆出货环比有望显著增长,全年出货保持增长趋势不变。此外,公司成立子公司进入工商业储能领域,年内有望贡献一定收入,户储业务亦有望在未来实现突破。

   我们预计公司2023-2024年实现利润分别为4、8亿,对应PE为40、18倍,维持买入评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。