广发证券(000776):投行业务加速回暖,代销金融产品业务逆势增长-公司半年报

投资要点:2023年二季度公司投行业务加速回暖,代销金融产品业务逆势增长。中长期看,公司财富管理持续深化,参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。合理价值区间20.16-23.26元,维持"优于大市"评级。

   【事件】广发证券2023年上半年实现营业收入132.4亿元,同比+4.2％;归母净利润45.4亿元,同比+8.1％;对应EPS0.56元,ROE3.84％,同比-0.06pct。

   第二季度实现营业收入67.6亿元,同比-14.8％,环比+4.4％。归母净利润23.8亿元,同比-17.7％,环比+10.4％。

   金融产品代销业务逆势上升。2023年上半年经纪业务收入30.2亿元,同比-6.8％,占营业收入比重22.8％。第二季度经纪业务收入15.8亿元,同比-0.8％,环比+8.8％。全市场日均股基交易额1.03万亿元,同比-2.0％。上半年公司代销金融产品收入3.9亿元,同比+18.6％,占经纪业务收入比重为12.9％。截至2023年6月末,公司代销金融产品保有规模较上年末增长9.17％。2023年上半年,公司代销非货币公募基金保有规模行业排名第3,代销金融产品净收入行业排名第4。公司两融余额854亿元,较年初+2.9％,市占率稳定在5.4％;全市场两融余额1.59万亿元,较年初+3.1％。

   投行业务加速恢复。2023年上半年投行业务收入3.0亿元,同比+8.2％。第二季度投行业务收入2.0亿元,同比+58％,环比+94.8％。公司股权主承销规模134.6亿元,同比+76.5％,排名第11;其中IPO3家,募资规模20亿元;再融资7家,承销规模114亿元。债券主承销规模1052亿元,同比+45.4％,排名第17;

   其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为596亿元、288亿元、57亿元。IPO储备项目20家,排名第12,其中两市主板9家,北交所1家,创业板10家。

   资管收入同比下滑,参控股公募基金规模行业排名前列。2023年上半年资管收入41.9亿元,同比-5.2％。第二季度资管收入21亿元,同比+1.1％,环比+0.6％。

   截至上半年末,资产管理规模2161亿元,较年初-20.3％。截至2023年6月末,公司持有广发基金54.53％的股权,广发基金管理的公募基金规模合计13199.6亿元,较2022年末上升5.6％;剔除货币市场型基金后的规模行业排名第3。公司持有易方达基金22.65％的股权,易方达基金的公募基金规模合计17298亿元,较2022年末增长9.98％,剔除货币市场型基金后的规模行业排名第1。

   二季度自营表现不佳。2023年上半年投资收益(含公允价值)25.5亿元,同比+292.9％;第二季度投资收益(含公允价值)10.9亿元,同比-39.2％,环比-26.1％。

   我们认为主要原因为2023年二季度权益市场有所回调,万得全A-3.2％。

   【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2023-2025E年EPS分别为1.28、1.56、1.75元,BVPS分别为15.51、16.92、18.44元,给予公司1.3-1.5x2023EPB,对应合理价值区间为20.16-23.26元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。