密尔克卫(603713):2023H1扣非后净利润同比下降19.14％,项目建设有序推进

2023年H1扣非归母净利润2.40亿元,同比下降19.14％。公司发布2023年半年报,报告期内实现营收45.28亿元,同比下降27.77％;扣非后归母净利润2.40亿元,同比下降19.14％。公司营业收入下降主要受化工行业需求较弱及海运价格回落影响。公司第二季度实现营收21.78亿元,环比下降7.28％,同比下降32.13％;扣非归母净利润1.38亿元,环比增长35.68％,同比下降17.19％。

   "投资+资源"双轮驱动,加强全球化布局。2023年上半年,公司继续坚持"投资+资源"的双轮驱动模式,补齐业务短板,加强全球化布局,在新业态启动散装危化品船舶运输,大幅提升华北地区的物流交付能力,扩充化学品分销能力,进一步增加新加坡的仓储配送及美国末端交付能力。在股权投资上,公司2023年上半年完成股权投资总额4.01亿元,收购开瑞物流99.45％股权、宝会树脂60％股权、密尔克卫航运收购舟山中谷80％股权,MW-SG收购SDL100％股权。

   项目建设有序推进,智能化水平不断提升。公司打造全国北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广7个集群的建设,并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司,全面启动全球化布局。公司拥有先进的信息化及智能化管理体系,广泛运用于仓库管理、运输管理等方面,坚定进行数字化转型,公司MCP系统在原有五大板块的基础上,陆续开发上线了贸易系统、罐箱系统、环保业务系统等并升级迭代了安全系统,以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。

   拟发行全球存托凭证,提升全球市场竞争力。2023年8月15日,公司发布"境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案"。根据公告,公司拟发行全球存托凭证(GDR),其以新增发的A股股票作为基础证券,并在瑞士证券交易所上市。公司本次发行GDR所代表的新增境内基础A股股票不超过本次发行前公司普通股总股本的10％,拟募集资金总额预计不超过人民币13.6亿元(或等值外币),将用于收购LHNLogisticsLimited、西部工业材料智能供应链一体化基地项目等六个项目。本次发行将持续加强公司化工品物贸一体化服务能力建设,提升公司国际化品牌形象。

   盈利预测和投资评级。由于化工行业需求较弱及海运价格回落,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年公司净利润分别为6.38(-20.55％)、8.15(-26.51％)和9.90(-33.42％)亿元,对应EPS分别为3.88、4.96和6.02元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商,考虑到公司持续拓展新业务,积极进行全球化布局,给予公司一定的估值溢价。给予公司2023年32.15倍PE,对应目标价124.74元(上期175.68元,基于2023年36倍PE,-28.99％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。经济下行,仓储运输需求下降;生产安全风险;并购整合资产推进不及预期。