中国能建(601868):收入、新签继续高增,Q2盈利水平略有下降-公司半年报

事件:公司2023H1实现营收1921.20亿元,同增21.37％,归母净利润26.58亿元,同降5.34％,扣非归母净利润23.48亿元,同增32.97％(主要因2022H1处置子公司内遂高速股权产生投资收益,使得2023H1非流动资产处置收益同降94.89％)。点评如下:

   扣非业绩高增且提速,新能源业务加速领跑。分季度看,公司2023Q1、Q2单季营收分别同比+24.19％、+19.07％;归母净利润分别同比+17.83％、-17.39％;扣非归母净利润分别同比+22.12％、+44.93％。分业务看,2023H1公司勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现营收63.70、1603.29、154.68、147.95、39.28亿元,分别同增4.97％、22.94％、28.20％、26.02％、15.51％;其中新能源业务分别实现营收、毛利575.80、36.84亿元,分别同增56.82％、54.48％,占比分别提升6.23、2.79个pct。分地区看,境内、境外分别实现营收1666.32、254.88亿元,分别同增22.21％、16.20％。

   毛利率上升,减值损失增加、投资收益减少拖累净利率,现金流稍有改善。毛利率方面,公司2023H1毛利率同增0.83个pct至10.93％,其中勘测设计及咨询业务、工程建设业务、工业制造、投资运营业务毛利率分别同比+6.31、+0.09、+1.26、+3.27个pct。期间费用率同降0.04个pct至7.28％,其中销售费用率同降0.03个pct至0.44％(主要因公司加大市场开发,签约及业务规模扩大所致),管理费用率同增0.08个pct至5.71％,财务费用率同降0.09个pct至1.14％。此外,2023H1公司资产减值+信用减值损失6.75亿元,同比上升215.89％(主要因2023H1坏账损失、合同资产减值损失分别同增3.95、2.75亿元);投资净收益-0.78亿元,同比2022H1净收益9.75亿元下降108.02％(主要因2022H1处置子公司内遂高速股权产生投资收益)。综上,净利率同降0.21个pct至2.36％。经营现金流净流出136.32亿元,同比2022H1净流出减少1.17％;其中收现比同增2.46个pct至85.38％,付现比同增1.32个pct至91.84％。此外,公司加权平均ROE同降0.42个pct至2.63％。

   海内外市场加速拓展,定增事项顺利推进。2023H1,公司新签合同6459.29亿元,同增21.24％。其中境内、境外分别新签4863.51、1595.78亿元,分别同增24.91％、11.28％。境内新签中,西南、西北、华东、华中分别同增165.6％、78.6％、37.8％、15.2％,传统能源、综合交通、房建分别同增91.2％、77.2％、15.3％。境外新签中,亚洲、欧洲分别同增42.9％、17.6％,"一带一路"沿线市场同增39.1％;海外新能源及综合智慧能源业务同增100.7％。公司拟非公开发行A股不超过发行前总股本的20％,募集资金总额不超过148.50亿元,用于新能源、储能等项目,3月已取得国务院国资委同意批复,目前顺利有序推进。

   盈利预测与评级。公司在能源电力以及基础设施领域的投建营一体化优势明显,海内外市场均加速拓展,定增事项顺利推进助力公司新能源、储能积极发展。我们预计公司23-24年EPS为0.21和0.25元(原2023年预测为0.22),给予2023年15倍市盈率(原为2022年20x),目标价3.17元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。