骏创科技(833533):"双碳"引导下深化"以塑代钢"配套T公司,2023H1利润高增85％-北交所首次覆盖报告

专注汽车塑料件10余载,2023H1归母净利润高增85％至4501万元公司深耕汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件、非汽车零部件等产品。2022年出售无锡沃德子公司后不再有汽车金属零部件业务。2022年北交所上市公开募资净额9329万元,扩产汽车零部件2900万件,为未来发展提供产能保障。受益于新能源汽车销量高速增长,2023H1实现营收3.17亿元(+37％)、归母净利润4500.79万元(+85％),综合毛利率回升至27.23％(+3.78pcts)。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.89/1.19/1.64亿元,对应EPS分别为0.89/1.19/1.65元/股,对应当前股价的PE分别为18.8/14.0/10.2倍。我们看好公司配套在T公司新能源车功能件方向的发展前景,首次覆盖给予"增持"评级。

   16项发明专利聚焦"以塑代钢"核心技术,深度配套T公司有望乘东风远航技术:截至2022年末,拥有专利159项,其中发明专利16项。双色成型等核心技术已覆盖汽车悬架轴承、天窗控制面板、新能源车功能部件等主要产品。客户:与安通林、斯凯孚和饰而杰合作超10年,2018年后陆续与T公司、广达集团、和硕联合建立合作关系,直接或间接服务T公司、福特、捷豹路虎、通用、日产、吉利等品牌。配套:是T公司一级、二级供应商。据T公司2023Q2更新报告数据显示,其主要车型单季度销量同比增长83％。在较强粘性的配套关系下,公司新能源汽车功能部件收入有望随T公司的销量提升而持续增长。

   "双碳"政策引导汽车轻量化推进,产业复苏逻辑下车用塑料迎来放量机遇据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,我国目标到2035年,燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低25％、35％。政策引导背景下,我国单车塑料用量预期持续赶超发达国家水平。下游方面,2022年中国汽车市场复苏向好,产销分别完成2702万辆(+3.4％)和2686万辆(+2.1％)。汽车塑料件作为"双碳"背景、轻量化趋势下"以塑代钢"的重要载体,2016-2021年市场规模由328亿元增加至465亿元,预计2026年达643亿元。与新泉股份、岱美股份等公司相比,骏创科技规模尚小但成长性出众,2022年毛利率高于行业均值。

   风险提示:宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险