中科电气(300035):Q2业绩环比改善,高价库存导致盈利承压-2023年中报点评

事项:公司公布2023年中报。2023H1公司实现营收22.34亿元,同比+9.92％;归母净利润-1.25亿元,同比-147.51％;实现扣非归母净利润-1.11亿元,同比-139.13％。销售毛利率为10.60％,同比-12.80pct;销售净利率为-6.67％,同比-19.50pct。

   评论:出货量保持增长,但上半年盈利能力承压。受新能源汽车市场波动、年初销售淡季、外协石墨化加工价格下降、行业去库存等诸多因素综合影响,负极材料市场需求增速放缓。而公司2023年上半年锂电负极板块实现营业收入206,773.58万元,同比增长10.23％;实现负极材料出货量60,263.54吨、确认收入数量57,740.57吨,同比分别增加24.51％和26.91％,仍然保持较好增长。此外公司2022年底库存规模较大,而负极产品持续跌价挤压公司单吨盈利,上半年压力较大。

   盈利能力较Q1修复,现金流明显改善。2023Q1受当期计提存货跌价准备影响,归母净利润-1.35亿元;2023Q2归母净利润0.10亿元,环比增长107.68％,盈利能力较Q1得到一定修复。公司Q1经营活动现金净流量-1.96亿元,Q2为+1.71亿元,环比+186.92％,得到了较大的改善。

   磁电装备业务协同发展。公司密切配合自身锂电负极产能扩建需求,优化完善锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜等锂电专用设备的品类和产业化应用。本报告期内公司磁电装备板块实现营业收入1.67亿元,同比增长6.27％;获得发明专利1项、实用新型专利15项,另有55项正在申请并获得受理的专利。

   投资建议:公司短期受原材料波动影响上半年总体亏损,但2023Q2已经扭亏为盈,随着公司库存消化,预计公司将恢复到合理的盈利水平。我们调整公司2023-2025归母净利润预期分别为0.05/4.84/6.48亿元(原预测23-25年为3.95/7.47/9.17亿元),维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等