安路科技(688107):23H1研发投入继续加大,新产品进展顺利-中报点评

事件:近日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收4.04亿元,同比-21.68％;归母净利润-0.80亿元,同比-312.90％;扣非归母净利润-1.00亿元,同比-579.42％。2023年第二季度单季度实现营收2.17亿元,同比-15.99％,环比+15.60％;归母净利润-0.29亿元,同比-246.33％,环比42.51％;扣非归母净利润-0.43亿元,同比-890.51％,环比24.39％。

   投资要点:23H1营收同比下降,盈利能力有所承压。受到行业景气度波动以及终端市场需求低迷的影响,公司23H1产品整体出货量同比有所下滑,且不少新产品或型号尚处于导入期,导致23H1营收同比下降,23Q2营收已开始复苏。由于需求下滑及公司部分产品价格承压等因素影响,公司23H1毛利率为36.49％,同比下降0.7％,23Q2毛利率为35.78％,同比下降2.55％,环比下降1.54％;由于23H1研发费用增长较大,导致23H1未能实现盈利,23Q2归母净利润在逐步修复,公司也正通过提升高毛利产品业务占比、加快新产品或型号导入进度、拓宽产品矩阵等方式提高公司利润水平。

   23H1公司逆势继续加大研发投入,巩固自身核心竞争力。公司持续加大产品开发与团队建设投入,23H1公司研发投入为2.08亿元,同比增长40.60％,研发投入总额占营业收入比例达到51.48％,同比增加22.81％。公司在高性能大容量FPGA芯片、FPSoC芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发,为保证公司研发工作有序开展,公司根据需求持续加强研发团队建设,研发人员规模大幅增加,23H1公司共有研发人员371人,同比增加30.18％。在半导体行业景气周期下行的背景下,公司为长远发展考虑,逆势继续加大研发投入,进一步加强及巩固自身核心竞争力。

   公司不断丰富产品矩阵,新产品研发进展顺利。公司目前形成了EAGLE、ELF、PHOENIX、FPSoC四大产品系列,各产品系列不断研发新产品及新规格并持续迭代升级,公司产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域,不断拓展新兴市场。2022年公司发布了PHOENIX、ELF、FPSoC系列的6款新产品,23H1公司完成多款PHOENIX和ELF系列新规格芯片产品的研发,完成高容量高性能FPGA芯片样片开发,完成1款低功耗FPSoC芯片研发并成功实现量产,高效率FPSoC芯片 研发取得里程碑进展;公司积极推进车规级产品布局,2022年公司发布2款车规级FPGA芯片,23H1公司完成新款车规芯片研发,正在进行客户导入。

   盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,公司主要下游应用领域网络通信及工业控制领域仍在去库存,需求复苏相对缓慢,我们下调公司23-24年营收及归母净利润预测,我们预计公司23-24年营收为9.69/14.12亿元(原值为16.00/23.47亿元),23-24年归母净利润为-1.09/0.01亿元(原值为1.13/2.03亿元),新增25年营收预测为19.41亿元,25年归母净利润预测为0.81亿元,对应的EPS为-0.27/0.00/0.20元,对应PS为19.06/13.09/9.52倍。考虑FPGA行业具有极高的软硬件生态系统壁垒,公司为国内FPGA领导者,先发优势明显,新产品进展顺利,为未来的成长提供重要动力,当前的PS估值大幅低于历史均值水平,维持"买入"投资评级。

   风险提示:研发进展不及预期风险,行业竞争加剧风险,客户集中度较高风险,下游需求不及预期风险。