中科蓝讯(688332):再创辉煌

事件2023年8月24日,公司发布2023年半年度报告,2023年1-6月,公司实现营业收入6.53亿元,同比增长20.51％;归母净利润1.12亿元,同比增长20.38％。

   投资要点23H1下游终端需求持续,盈利能力改善显著。公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入6.53亿元,同比增长20.51％;归母净利润1.12亿元,同比增长20.38％。其中,Q2实现营收3.46亿元,同比增长10.69％,环比增长12.68％,Q2归母净利润为0.63亿元,同比增长18.36％,环比增长27.37％。按产品分类,蓝牙耳机芯片销售占比61.56％,蓝牙音箱芯片销售占比23.14％,数字音频芯片销售占比5.96％,智能穿戴芯片销售占比4.37％,其他产品占比4.98％。上半年,伴随着宏观经济形势在变化中步入稳定,消费电子行业也逐步回暖,下游及终端需求有所增强。

   SoC芯片规模领先+八大产线全面布局,不断助力公司核心竞争力形成。上半年,公司实现无线音频芯片销量6.12亿颗,同比增长38.25％,按销量计算,占据了较高的市场份额,目前已进入小米、realme、TCL、传音、魅蓝、NOKIA、飞利浦、联想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、科大讯飞、夏新、网易、唱吧、QCY、天猫精灵、魔声Monster、Sudio等终端品牌供应体系。公司已经逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、IoT芯片、语音识别芯片八大产品线为主的产品架构,并推出包括AB530X、AB535X、AB537X和AB561X系列在内的多款性能均衡全面、综合性价比优势明显的芯片产品,获得了客户的广泛认可,市场反映良好。

   基于RISC-V指令集架构,核心技术自主可控程度高。根据RISC-V基金会预测,到2025年RISC-V芯片出货量将突破800亿颗,增长速度远超预期。公司作为业内较早采用RISC-V指令集架构作为技术开发路线的芯片设计企业,在开源的蓝牙协议栈基础上,公司通过深度优化研发出了具有自主知识产权的蓝牙连接技术。在此基础上,公司自主设计开发出蓝牙双模基带和射频、FM接收发射基带和射频、音频CODEC、电源管理系统、接口电路等多个功能模块,技术可控程度高,可根据不同应用领域和客户需求进行差异化开发。

   研发投入持续加强,不断推陈出新。上半年,公司研发投入同比增长184.45％,剔除股份支付的影响,研发投入同比增长175.13％。目前,公司现有188名研发人员,较上年同期增长65％,占员工总数的比例为78％。在不断加强研发投入的同时,公司以市场需求为导向进行新产品规划,提升公司研发投入的转化率,上半年推出了OWS耳机芯片、无线麦克风芯片、数传BLESoC芯片等多款新产品,同时对现有智能蓝牙音频芯片、可穿戴产品芯片进行持续升级,基本将全产品线升级至最新的BT5.4蓝牙协议;讯龙系列公司前期已成功推出"蓝讯讯龙"系列高端蓝牙芯片BT889X、BT892X和BT895X,部分产品采用了CadenceHiFi4DSP,极大提升了产品算力与集成度,同时快速支持第三方算法集成,月出货量保持稳定,占营收比例持续提升。

   投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入14.02/18.56/24.37亿元,实现归母净利润分别为2.37/3.11/4.52亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为36倍、28倍、19倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场需求恢复不及预期;新产品进度不及预期;市场竞争加剧等。