海利得(002206):23Q2业绩环比大幅改善,越南项目推进助力公司发展

公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入27.70亿元,同比下降0.53％;实现归母净利润1.72亿元,同比下降19.03％。其中二季度实现营业收入14.19亿元,同比增长5.39％,环比增长5.02％;实现归母净利润1.05亿元,同比增长16.54％,环比增长55.37％。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   受益于市场需求反弹以及产能释放,业绩环比大幅改善。分产品来看,23H1涤纶工业长丝实现收入13.56亿元,同比增长3.73％,毛利率15.28％,同比下降2.47pct;轮胎帘子布实现收入5.63亿元,同比上升4.30％,毛利率23.30％,同比下降4.86pct;灯箱广告材料实现收入2.55亿元,同比下降0.53％,毛利率18.79％,同比增长1.39pct。23Q2公司业绩环比改善明显,主要受益于越南项目产能的全面释放以及市场需求的恢复。得益于轮胎消费持续复苏,公司帘子布事业部抓住市场反弹机遇,加速开发新产品及新客户产品送样认证,稳固公司市场份额以及产品的市场地位。随着公司继续坚持走差异化创新路线、发挥产业链优势,公司涤纶工业长丝行业龙头地位有望进一步得到巩固,业绩有望持续改善。

   光伏反射膜产品升级,有望成为公司新增长点。全球光伏行业快速发展,根据公司2023年半年报,公司积极进行技术及产品创新,研发出柔性光伏反射材料,主要用于增强光伏背板发电效能,已于2021年取得首个订单。公司反射膜产品不断更新迭代,23H1已升级至第二代,产品的反射率及耐候性等指标均得到进一步提升。同时,公司积极推进国内市场,寻求扩大发展空间。随着公司海内外市场的逐渐扩大以及订单的持续落地,反射膜产品有望成为公司新增长驱动力。

   越南项目产能释放打开成长空间,帘子布项目推动全球化战略布局。23H1越南公司相关资产实现正收益247.54万元,相较于2022年全年的-8841.87万元实现了较大幅度的增长。根据公司2023年半年报,越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目产能已经全面释放,该项目的全面投产有利于公司涤纶工业丝产能的迅速提升,从而进一步提升公司盈利能力和市场竞争能力。随着越南项目的持续推进,公司有望进一步走出国门,打开国际化战略布局的成长空间。公司于8月1日发布公告称,公司拟投资5,200万美元,形成年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南(一期)的建设规模,目前该项目正在土建规划过程中。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进,公司在高端化学纤维领域的规模实力有望进一步提升,核心竞争力和风险抵御能力提高,为公司主营业务健康发展奠定基础。

   估值

   受原材料价格波动以及下游需求低迷影响,调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.34元、0.46元、0.55元,对应PE分别为16.7倍、12.1倍、10.2倍。看好公司越南项目投产以及光伏反射膜市场推进带来的增量,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期等。