中国能建(601868):扣非净利高增长,"一带一路"加速拓展

事件:8月31日,公司发布2023年半年度报告。

   传统能源新签继续稳固,新能源收入增速亮眼。公司2023H1实现营业收入1921.20亿元,同增21.37％。归母净利润26.58亿元,同比下降5.34％,扣非后归母净利润23.48亿元,同增32.97％,收入增长主要系伴随国家新能源和火电工程投资增长,公司新能源、传统火电工程总承包业务快速增长,积极发挥投资牵引作用,推进PPP、片区开发等融资建设项目落地实施,带动非电工程建设收入增长。分业务看,工程建设实现营收1603.29亿元,同增22.94％,其中新能源营收同增57.93％;工业制造实现营收154.68亿元,同增28.20％;投资运营实现营收147.95亿元,同增26.02％,其中新能源同增136.02％;勘测设计及咨询实现营收63.70亿元,同增4.97％。2023H1,公司新签合同额6459.29亿元,同增21.24％。其中,工程建设新签合同额6148.94亿元,同增22.61％;勘测设计及咨询业务新签合同额为119.32亿元,同增24.69％。工程建设中,传统能源和新能源分别同增45.22％和4.64％。

   毛利率有所提升。2023H1,公司毛利率为10.93％,同升0.83pct,净利率为2.36％,同降0.2pct。分业务看,勘测设计及咨询毛利率为36.29％,同升6.31pct,主要受益于煤电"三个八千万"等政策支持,公司传统能源业务增加;投资运营毛利率为29.06％,同升3.27pct,主要系房地产毛利率提升12.95pct,新能源及综合智慧能源板块毛利率同降15.07pct,主要由于公司光热、生物质发电等新能源示范项目陆续投产,示范项目相对成熟项目运行初期成本较高;工程建设和工业制造毛利率分别为6.86％和18.85％,分别同升0.09pct和1.26pct。

   海外市场加速拓展,"一带一路"十周年受益。2023H1,公司海外新签合同额为1,595.8亿元,同增11.3％,其中亚洲、欧洲区域新签合同额分别同增42.9％、17.6％,在"一带一路"沿线市场新签合同额同增39.1％;海外新能源及综合智慧能源业务同增100.7％,成功签约乌兹别克斯坦光伏、沙特阿拉伯风电等一批代表性项目。"一带一路"十周年之际,公司有望加强与沿线国家在基建等领域的项目合作,海外业绩有望迎来进一步增长。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为4327.87亿元、5172.08亿元、6265.75亿元,分别同增18.12％、19.51％、21.15％,归母净利润分别为87.73亿元、104.93亿元、122.21亿元,分别同增12.34％、19.61％、16.46％,EPS分别为0.21元/股、0.25元/股、0.29元/股,对应当前股价的PE分别为11.02倍、9.22倍、7.91倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;海外业务拓展不及预期的风险。