华曙高科(688433):持续加大3D打印技术创新,产业应用加速公司有望率先受益-2023年中报点评

下游客户需求逐渐释放,业绩有望持续高增。2023上半年公司实现营收2.41亿元,同比增长36.70％,实现归母净利润4250.63万元,同比增长34.43％,实现扣非归母净利润3929.49万元,同比增长43.13％。其中Q2实现营收1.40亿元,同比增长42.42％,环比增长39.17％,实现归母净利润2204.62万元,同比/环比+69.04％/+7.75％;实现扣非净利润2099.60万元,环比+14.74％。业绩同比环比均实现较好增长,主要系公司主营业务3D打印设备销售增加,收入相应增加产生盈利所致,上半年设备收入2.11亿元,占比87.6％。随着下游客户需求逐渐释放,公司业绩有望保持高速增长趋势。

   毛利率维持较高水平,加大研发降本增效。上半年公司实现毛利率53.98％,同比+0.63pct,Q2实现毛利率51.83％,同比+2.02pct,公司毛利率维持较高水平。同时,公司加大研发投入,上半年,公司研发费用率16.09％,同比+1.85pct。公司上半年新增发明专利13项、实用新型专利21项,外观设计专利4项,软件著作权3项。同时,公司从"设备-软件-材料-工艺-应用"全链条进行技术探索,向大尺寸、高效率、高精度、智能化的方向努力,进一步提升打印效率,降低成本,满足终端用户使用多样需求。

   持续推出新设备与新材料,产业加速公司有望率先受益。上半年,公司先后推出两款金属3D打印设备FS511M和FS350M,并加速拓展航空航天、汽车、模具、医疗等行业新应用与批量生产进程。在材料方面,公司发布了高性能"类尼龙11"材料FS4200PA-F以及其他尼龙材料的优化成果。FS4200PA-F性能优异,粉末利用率高,更具性价比。7月,荣耀发布的新款折叠屏手机MagicV2铰链的轴盖部分采用3D打印的钛合金材质,另外据科创板日报,知名苹果分析师郭明錤发文,苹果也在导入3D打印技术。随着荣耀、苹果等厂商的不断尝试应用,3D打印技术有望加速向产业化、规模化迈进,公司有望率先受益。

   【投资建议】

   短期,公司在手订单充足,产品交付有序推进;中长期,随着新材料基地一期的达产、二三期的建设,3D打印设备扩产建设项目的完成,公司在材料与设备端的产能将显著提升,为其拓展全球3D打印工业级市场构筑坚实基础。在需求端,公司立足中国布局全球,与多个全球行业头部客户建立紧密合作,有望抢占产业变革的先机,勇立技术发展的潮头。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为7.44/10.68/14.29亿元,归母净利润分别为1.55/2.16/2.86亿元,对应EPS分别为0.37/0.52/0.69元/股,对应2023-2025年PE值分别为88/63/48倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业增速不及预期

   下游客户拓展不及预期

   新增募投项目达产速度不及预期

   技术迭代速度不及预期

   关键零部件进口依赖度较高风险

   市场竞争加剧风险