日月股份(603218):盈利能力持续强化,需求有望逐步回暖-2023年中报点评

成本控制提升盈利能力,需求有望逐步回暖。公司上半年营收23.97亿(+17.46％,YoY),归母净利润2.91亿(+184.57％,YoY),毛利率21.57％(+12.1pcts,YoY),在风电装机增速放缓的背景下,公司盈利持续增长;Q2营收13.24亿元(+25.01％YoY,+23.39％QoQ),归母净利润1.60亿元(+273.19％YoY,+22.14％QoQ),毛利率22.52％(+12.36pctsYoY,+2.12pctsQoQ)。受益于公司主要产品销量增加,持续推进内部改善与成本控制效果良好,公司盈利能力持续提升,预计下半年随着风电装机需求回暖,公司的业绩将加速提升。

   风电铸件营收稳步提升,Q2出货量边际改善。分行业看,公司风电行业收入20.73亿元(+25.40％YoY),注塑机行业收入2.55亿元(-22.49％YoY),其他行业营收0.35亿元(-18.60％YoY);从产品看,铸件收入23.30亿元(+16.67％,YoY);从地区看,国内收入19.52亿元,占比81.43％。从出货端看,据公司在业绩交流会上披露,Q2总共出货12万吨,其中风电10.3吨,整个上半年海上风电出货量3.5万吨,主轴出货量2.5万吨,预计随着公司产品结构优化、精加工产能占比提升将进一步提振盈利能力。

   铸造产能逐渐释放,精加工产能稳步推进。公司已具备年产70万吨,最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2020年5月公司开始建设年产18万吨(二期8万吨)海装关键铸件项目,已在2022年1季度初结项并开始产能爬坡;与此同时,公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段;

   甘肃日月年产20万吨(一期10万吨)风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段。精加工项目产能稳步提升,公司首发募集资金项目年产10万吨大型铸件精加工项目已经建造完成并投产;年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目从2020年7月份开始释放产能,项目在2022年第二季度内建设完成;公司将形成较为完整的"一体化"产能,在产能提升中储备了丰富的铸造及精加工技术,为产业链降低成本和提高技术支持创造了良好的条件。

   风险因素:风电行业装机不及预期;原材料成本持续上升;公司产能释放和客户拓展不及预期;行业与客户较为集中;公司降本进度不及预期。

   盈利预测、估值与评级:基于公司2023年中报,考虑到上半年风电装机增速放缓,我们下调公司2023-25年净利润预测至7.08/9.65/11.83亿元(原预测值为8.38/10.69/12.27亿元),对应EPS预测分别为0.69/0.94/1.15元,现价对应PE23/17/14倍。结合当前风电零部件行业可比公司(新强联、恒润股份、海力风电)2023年平均PE约25倍(基于Wind一致盈利预期),考虑到公司在铸件领域的龙头地位和多元优势持续巩固,给予公司一定的估值溢价,给予公司2023年26xPE,对应目标价18.00元,维持"增持"评级。