药康生物(688046):业务稳健增长,海外市场拓展迈入加速期-2023半年报

事件:

   公司近期发布2023H1报告,2023H1公司实现收入2.96亿元(+18.17％)、归母净利润0.78亿元(-4.98％)、扣非归母净利润0.50亿元(-8.99％),其中2023年Q2公司实现收入1.56亿元(+15.88％)、归母净利润0.47亿元(-9.34％)、扣非归母净利润0.27亿元(-16.54％)。

   点评:

   各业务板块协同发展,研发投入再加码。分业务来看,2023上半年公司商品化小鼠模型销售收入1.72亿元(+7.81％),占收入比重58.11％;功能药效业务收入0.63亿元(+35.60％),占收入比重21.28％,功能药效业务有望为公司贡献长期增长动能;定制繁育业务收入0.38亿元(+21.69％),模型定制业务收入0.18亿元(+68.13％)。2023年H1公司研发费用为0.50亿元(+28.21％)。①斑点鼠计划:截至2023年6月30日,公司"斑点鼠计划"研发项目已完成品系超20,000个,2023H1新增品系超200个,现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。②药筛鼠计划:截至2023年6月30日,公司药筛鼠已推向市场约400个品系。③野化鼠计划:750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场。2023H1,公司与多家科研单位和实验室基于750胖墩鼠开展了深入合作,了解发病机制和发掘药物靶点。公司在750胖墩鼠上进行了多个药效测试,在降脂、治疗脂肪肝等方面显示出比DIO更好的药效结果,同时基于750胖墩鼠,公司已构建出多个750二代品系。海外持续拓展,加速品牌与渠道建设。2023H1海外市场实现收入4288.33万元(+72.41％),占收入比重提升至14.49％,其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70％。公司通过参加学术会议、加大广告投放、定期Webinar、线下 客户拜访等多种方式提升行业知名度,加速铺设自有销售渠道。2023年H1公司累计参加AACR、BIO、BIO-EuropeSpring、EACR2023、BioKorea2023、IMGC2023等近20场国际学术会议,集团高层管理人员、研发人员及市场人员频繁海外出差,协同海外BD共同拜访客户。我们认为,随着公司国内外业务全面推进,公司未来数年有望保持强劲增长势头。盈利预测与投资建议:我们预计公司2023～2025营业收入为6.72亿、8.77亿、11.43亿;对应归母净利润为2.13亿元、2.79亿元、3.70亿元;我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:市场放量不达预期风险、技术迭代风险。