通化东宝(600867):业绩有望改善

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年,公司实现营业收入13.66亿元,比上年同期减少1.53％;实现利润总额5.64亿元,比上年同期减少59.21％;

   实现扣非归母净利润4.80亿元,比上年同期增长8.75％。

   业绩下滑主要因为集采影响,预混型门冬胰岛素开始贡献收入:2022年5月集采实施前胰岛素产品高单价形成的高基数以及2022年二季度公司对渠道库存差价的冲销或返还,均对2022年上半年收入基数产生较大影响。公司门冬胰岛素30注射液及50注射液于2022年11月获批上市,目前两款预混型门冬胰岛素开始贡献销售收入,新品上市进一步助力公司胰岛素产品销量快速增长。

   公司糖尿病治疗领域布局丰富全面。公司积极布局市场潜力巨大的GLP-1RA、DPP-4、SGLT-2类降糖药物,其中DPP-4类药物磷酸西格列汀与复方制剂西格列汀二甲双胍已获得注册批件;SGLT-2类药物恩格列净NDA已获得受理,预计于2023年底可获批上市;GLP-1RA类药物也是公司研发重点之一,其中利拉鲁肽注射液NDA已获得受理,预计于2023年底可获批上市。创新药GLP-1/GIP双受体激动剂申报临床已获得受理,除降糖适应症外,未来将进一步探索和挖掘其在肥胖、NASH等其他适应症的潜力。

   投资建议:公司拥有治疗糖尿病领域的系列产品,以发展糖尿病治疗领域为核心,打造丰富的糖尿病治疗领域产品线。预计公司2023-2025年实现营业收入29.17/32.09/35.30亿元,归母净利润8.45/9.37/10.31亿元。对应PE分别为22.54/20.31/18.46倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响等风险