富创精密(688409):2Q23营收稳步增长,国产替代进程加速-中报点评

公司1H23实现营收8.29亿元,同比增长38.61％,受产品结构升级、扩产成本等影响,业绩短期承压。公司国内营收增长迅速,并在多地布局产能,放量增效未来可期。

   投资要点:维持"增持"评级,下调至目标价130.00元。公司为半导体零部件龙头,但考虑到行业景气度差,且毛利率较低的模组产品占比扩大,下调2023-2025年EPS为1.43/2.04/2.77元(原预测2023-2024年为1.81/2.57元,25年为新增)。考虑到新厂产能释放,参考半导体零部件估值水平,给予2024年64倍PE,下调至目标价130.00元。

   Q2营收持续增长,上半年业绩有所承压,不及预期。1H23公司实现营收8.29亿,YOY+38.61％;实现归母净利润0.96亿,YOY-4.80％。2Q23公司实现营收4.87亿,YOY+53.54％,QoQ+42.69％;实现归母净利润0.56亿,YOY-5.72％,QoQ+42.92％。受产品结构性优化、扩产人员成本、股权激励摊销等影响,公司上半年业绩有所承压。

   国产替代加速驱动,产品结构优化升级。分产品看,公司上半年模组产品、工艺零部件结构气体管路分别营收3.45亿、1.95亿、2.03亿、0.73亿元,分别同比变化+188.91％、+11.17％、+1.84％、-23.16％;分地区看,上半年中国大陆内外别营收5.26亿、2.91亿元,分别同比增长73.10％、1.66％。公司产品结构向模组优化,随着产品规模不断扩大盈利能力有望提升。

   国内外多地扩产,放量增效未来可期。公司在沈阳、南通北京新加坡等多地布局产能。据公司规划,南通、北京工厂年均为20亿元;预计南通工厂2023年能够释放30％产能,放量可期。

   风险提示:海外市场复苏不及预期;产品研发。