三一重能(688349):23H1财报符合预期,在手订单充裕,持续布局双海战略

事件:2023年8月31日公司发布2023年中报。23年中报披露公司营收39.15亿元,同比-4.12％,归母净利润8.17亿元,同比+2.38％,扣非后归母净利润6.84亿元,同比-7.36％。其中23年Q2公司营收23.51亿元,同比+15.57％,归母净利3.34亿元,同比+66.28％,扣非后归母净利2.77亿元,同比+106.97％。风机中标价格开始回暖,下半年业绩有望持续增长。23年H1陆上风机中标价格基本出现一定下滑,23年6月陆上风机含塔筒中标价格较23年1月下滑1.18％,而陆上风机不含塔筒中标价格较23年1月下滑12.02％,这使得公司业绩承压。

   但23年7月陆上风机中标价格已出现止跌态势,陆上风机含塔筒中标价格环比+8.25％,陆上风机不含塔筒中标价格环比+13.46％。同时23年1-6月行业装机23GW,同比+78％,按照2023年预期装机量60GW测算,,23年后两季装机比例有望占全年比例的62％。而通过公司22年报披露,公司营收中主机销售业务占主营业务收入比例达82.91％。这意味着23年后两季度业绩有望大幅上升,而中报披露的公司上半年销售整机1.49GW,而在手订单高达16.31GW亦印证这一观点,我们相信下半年随着国内装机量上升以及公司销售量的提升,公司业绩有望迎来较大增长。降本持续推进,毛利率下滑有限,成本优势明显。中报披露,公司23年H1经营毛利率为24.03％,同比-3.0pct,但较22年整体经营毛利率+0.48pct。在风电行业交付均价由于市场竞争加剧而普遍下降的背景下,公司通过一系列降本控费手段有效降低成本,仍保持了较好的毛利率水平。23年上半年风电新增装机容量持续提升,在整机价格通缩的行情下,看好公司通过成本优势和产品竞争力获得超预期市场份额所带来的业绩增厚。

   双海战略显露雏形,未来业绩可期。23年国内海风整机竞争激烈,公司在成本端优势有望延伸至海风产品,看好公司海风机组顺利下海后进一步显著增厚公司业绩。根据公司中报披露,公司研发投入同比增加48.5％,并做出相应解释:为适应平价时代大兆瓦陆上风机发展趋势,抓住海上、海外风电发展机遇,公司加大了相关研发项目的投入。之前公司22年年报已经披露:公司在国家"一带一路"政策指引下,将依托三一全球化的海外体系布局,借助丰富的发电企业客户资源,重点布局亚太、拉美、中东、欧洲等区域,积极开拓海外市场,力争打造一个全球知名的风电品牌。公司出海战略凭借三一集团多年海外销售经营优势有望获得突破,看好公司23-25年海外整机销售将逐步增厚公司业绩,23年有望迎来海外订单破局。

   投资建议。在国内风电行业回暖+陆上整机价格有望企稳+公司双海战略发力的综合背景下,我们调整公司23-25年营收预测为180.32/248.77/327.96亿元,YOY+46.3％/+38.0％/+31.8％,归母净利22.77/28.73/34.87亿元,YOY+38.2％/+26.2％/+21.4％。我们看好公司凭借出众的产品核心竞争力,有望随风电行业的进一步发展而快速发展,我们继续维持之前的研报判断,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险