新巨丰(301296):23H1业绩靓丽,国产替代趋势提速

23Q2收入4.35亿元,同增25.55％,归母净利润0.37亿元,同增2.30％公司发布半年报,23H1实现营业收入8.67亿元,同增24.72％,;实现归母净利润0.79亿元,同增10.61％;实现扣非后归母净利润0.78亿元,同增22.34％。剔除限制性股票和股票期权费用1844.16万元,公司上半年净利润同增29.94％,扣非后净利润同增44.12％。

   单季度看,23Q1/Q2分别实现营业收入4.33/4.35亿元,同增23.89/25.55％;分别实现归母净利润0.42/0.37亿元,同增19.24％/2.30％;分别实现扣非后归母净利润0.41/0.37亿元,同增32.42％/12.68％。公司持续加强工艺改良和产品研发,有效提高产品的交付能力,同时依托客户优势及市场口碑挖掘潜在客户,实现稳中有升的经营目标。

   毛利率下降主要系运费调整,长期看好盈利能力持续改善。成本费用端来看,23H1实现综合毛利率19.93％,较22H1同比下降1.33pct;23H1归母净利率9.12％,同比下降1.16pct。23H1销售费用率1.65％,同减2.59pct,主要系运费调整至营业成本所致。实现管理费用率6.11％,同增2.90pct,主要系增加股权激励及中介服务费。财务费用率-1.04％,同减1.72pct,主要系募集资金存款利息收入增加。实现研发费用率0.61％,同减0.06pct。

   上半年产能持续释放,国内及海外销量增加。

   1)分产品来看,液态奶无菌包装实现收入8.47亿元,同增24.48％,毛利率19.64％,同减1.25pct;非碳酸软饮料无菌包装实现收入0.18亿元;其他产品实现收入0.03亿元。

   2)分地区来看,境内收入8.67亿元,同增24.72％,毛利率19.93％,同减1.33pct。

   3)分销售模式来看,直销模式收入8.67亿元,同增24.72％,毛利率19.93％,同减1.33pct。上半年国家产业政策持续支持,公司无菌包装行业技术不断突破,下游应用领域不断拓展,仓储管理领域进行智能化自动化升级。

   产能布局稳步进行,降本增效持续推进。

   截至2022年底,公司产能由期初105亿包提升至180亿包,增幅达到71.43％。预计截至2025年底,公司将新增100亿包产能,总产能将达到280亿包。目前募投项目之"50亿包无菌包装材料扩产项目"已达到预定可使用状态。公司着力打造自动化生产线,提升全流程生产效率和无菌包装产品的稳定性;合理化布局不同无菌包装产品生产,依托自身经验降低损耗,提高生产效率,有望加速无菌包装国产替代。

   盈利预测与评级:我们看好公司作为内资无菌包装龙头,运营本地化及产品性价比优势突出,在国产替代与增量消费双轮驱动下,有望迎来快速增长。预计23-25年归母净利润分别为2.13/2.78/3.4亿,PE分别为30/23/19X。

   风险提示:市场竞争加剧风险;劳动力成本上升风险;原材料价格波动风险;应收账款无法收回风险等。