沪光股份(605333):短期经营承压,静待客户放量

事件:公司发布2023半年报,实现收入14.12亿元,同比+2.18％;归母净利润-0.41亿元;毛利率11.16％,净利率-2.9％。

   部分客户销售低预期,收入同比微增。公司深度合作上汽大众,近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023H1,虽然理想、T客户销量较好,但核心客户上汽大众(同比-25％)和赛力斯(同比+61％)受政策退出、竞争加剧影响销售低于预期,公司营收同比微增2.18％,弱于行业批发增速(+8.9％)。Q2单季度有所改善,收入增长提速,单季度实现营收7.6亿元,同环比+19.9％/+15.7％。

   Q2亏损收窄,下半年有望扭亏。2023H1,新项目投产+外部环境改善带动毛利率同比+1.27pct至11.16％,但受新工厂爬坡,新项目投入等影响,设备、人才等投入增加,研发、管理费用率分别同比+2.04/+1.28pct,阶段性经营亏损。Q2单季度,核心客户销量虽低于计划,但环比改善仍较明显,产能利用率提升助力毛利率上行,同环比分别+1.96/+0.8pct。费用环比小幅增长,费用率同环比分别+1.98/-1.50pct,单季度净利率-2.13％,亏损环比收窄。目前昆山新工厂已经陆续投入运营,随着新项目落地及产能爬坡,下半年经营有望扭亏。

   电动化+智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束,自动驾驶强化高速等低压线束需求,整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类新订单。2023上半年,公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点,目前在手项目充足,未来增长可期。

   盈利预测:考虑到部分客户需求波动影响,我们预计2023-2025年,公司归母净利润分别为0.4/1.3/2.3亿元,对应PE分比为175/50/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行导致行业需求不振,原材料价格波动,重庆工厂上量不及预期,市场开拓不及预期。