中泰证券(600918):投行资管双高增,自营业务出拐点

事件:公司近日发布2024年中报,实现营业收入66.24亿元,同比增32.11％,归母净利润16.39亿元,同比增79.79％,EPS为0.23元。

   投行业务深度服务山东,持续加强一线城市业务布局。公司积极抓住注册制改革机遇,实施"行业+区域"的发展战略,深度服务山东,持续加强长三角、珠三角、北京等全国重点区域的业务布局。上半年,公司投行业务实现收入7.65亿元,同比增加66.87％。其中股权融资118.52亿元,同比增长33.09％,IPO规模50.33亿元,同比增长207.26％,山东股权融资规模65.45亿元,位列第一。债权承销655.28亿元,同比增长42.55％,承销数量131家,同比增长9.17％。截止上半年中,公司IPO在审项目达27家,较去年同期增加10家,行业排名16名,上升3名,项目储备数量有助于保障持续性业绩。

   资管业绩提升明显,万家基金贡献突出。上半年,资产管理业务实现营业收入9.14亿元,同比增长179.90％,营业成本同比增长232.93％,主要是因为万家基金成为控股子公司,其收入、成本纳入公司合并报表,其公募管理规模3899.85亿元,较年初增长11.77％。中泰资管聚焦投研核心竞争力建设,高质量推进公募化转型,截至2023年6月30日,中泰资管资产管理业务规模1,407.12亿元,其中公募基金业务规模389.73亿元,占比为26.70％,2022年末占比为18.35％。

   自营业务实现扭亏,公司业绩积极向好。1H22末公司由于受到市场环境波动的影响,公司自营业务收入同比大幅下滑103％至-0.33亿元,对公司业绩表现造成较大影响。2023年上半年,自营业务受益于公允价值变动收益的大幅扭亏,公允价值变动净收益同比增长17.86亿元,证券及另类投资业务实现营业收入8.48亿元,同比增加13.43亿元。

   公司坚持以客户需求为导向,持续提升的市场竞争力,集团化协作效能稳步提升,因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别为127.75、143.07、157.38亿元,同比增速分别为37.00％、12.00％、10.00％。归母净利润分别为31.50、33.72、41.05亿元,同比增速分别为433.66％、7.05％、21.74％。EPS分别为0.45、0.48、0.59元/股。参照可比公司估值,我们给予公司2023年16.17倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:证券市场改革不及预期,资本市场大幅波动,债券市场大幅波动。