泰恩康(301263):核心产品持续放量,营收和净利润双增长-2023年半年报点评

事件:泰恩康发布2023年半年度报告,2023H1营业收入4.05亿元,YOY+8.09％;归母净利润1.09亿元,YOY+40.61％;扣非归母净利润1.01亿元,YOY+37.13％。

   核心产品抓住放量机遇,净利润高速增长。2023H1业绩稳健增长主要得益于核心销售产品"爱廷玖"盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长。

   第二季度表现亮眼,降本增效成果显著。分季度来看,2023Q2营业收入2.11亿元,YOY+10.35％;归母净利润0.57亿元,YOY+140.98％;扣非归母净利润0.55亿元,YOY+161.90％。净利润快速增长的实现一方面得益于收入稳健增长,另一方面得益于成本的有效管理:2023Q2销售费用率16.61％,同比下降约9pct,管理费用率7.94％,同比下降超过1pct。

   主导产品竞争格局良好,盈利能力有望持续提升。2023H1两性健康用药营收1.44亿元,YOY+36.15％;肠胃用药营收0.96亿元,YOY+55.80％;眼科用药营收0.84亿元,YOY-1.90％;中成药及外用药营收0.59亿元,YOY+9.47％。公司核心销售药品"爱廷玖"盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀维持良好的市场竞争格局,预计将保持较好的盈利水平。

   奥硝唑注射液中标集采,有利于开拓崭新市场。产品研发方面,公司自研药品奥硝唑注射液与阿加曲班注射液分别于2023年3月、4月取得药品注册证书,奥硝唑注射液已于2023年3月中标第八批全国药品集中采购,有利于奥硝唑注射液快速放量及市场的开拓。

   投资建议:公司深耕两性健康及慢病市场,成本得到有效管理,核心单品业绩表现符合预期,经营质量稳步提升,预计"爱廷玖"盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3/4/5亿元,PE分别为28/20/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动风险;研发风险;药品上市市场需求不及预期的风险;代理运营业务的经营风险;进口药品注册证到期再注册风险。