南方传媒(601900):教育产品功能升级,省内收购稳步推进-23H1中报点评

事件:23H1公司营收40.6亿元,yoy+4.6％;归母净利润4.1亿元,yoy+18.8％。收入增长主要由教材教辅推动,归母净利增长亮眼。23H1公司毛利率31.5％,较22H1小幅提升1.4pct;总费用率为20.4％,yoy+0.4pct,费用控制良好。

   教材教辅表现稳健,一般图书出版收入快速增长。1)分出版/发行来看,23H1出版板块营收14.2亿元,yoy+7.6％。发行板块营收33.4亿元,yoy+9.0％。2)分教材教辅/一般图书来看,23H1教材教辅营收37.1亿元,yoy+7.0％、一般图书出版业务营收2.2亿元,yoy+31.2％。

   教育应用功能升级,加大学科覆盖和用户覆盖。1)新应用粤高中学习平台于7月13日上线APPStore,提供高中9个学科(人教版)的教辅内容,包含视频、动画、音频等形式。2)粤教讯飞E听说应用于8月19日发布。该应用由广东教育出版社和科大讯飞联合打造,按照中高考标准提供听说人机对话测评和手写作业智能批改功能。3)粤教祥云新增多项功能和习题,用户数破千万。粤教翔云新增多项功能(如协同备课、思维导图、专题教育等),引进42万道数理化习题,成立平台推广运营小组,筹备23年秋季试点运营。截至08/30,粤教翔云用户约1400万人。

   收购岭南社、地图社,新设粤科普集团整合省内资源。公司持续整合省内出版发行资源,23H1新增三个子公司,有望贡献增量收入。公司于23年4月收购岭南社、地图社100％股份,金额合计2.1亿元,财务数据于23年5月并表。投资0.8亿元设立广东粤科普集团,持股比例76.5％。"粤科普"作为"数字政府"重要平台之一,将整合全省各类各方科普资源、科普人才、科普要素,运用大数据、人工智能等技术打造省级科普公共服务平台。

   盈利预测与投资评级:公司背靠广东省有明显人口优势,出版主业有望稳健增长,数字化转型积极且资源丰富、行动力强,有望带来更多增量贡献。我们维持公司23-25年归母净利润为11.7/13.6/15.6亿元,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,转型升级风险,原材料价格波动风险。