鼎阳科技(688112):23H1业绩持续高增,产品高端化战略成效初显

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入2.35亿,yoy+43.27％,归母净利润实现0.83亿元,yoy+47.54％,扣非归母净利润0.86亿元,yoy+66.05％。2023Q2实现营收1.33亿元,yoy+38.17％,归母净利润0.48亿元,yoy+30.29％,扣非归母净利润0.51亿元,yoy+53.07％,经营业绩增长可观。

   产品实力和市场扩张共振,公司上半年业绩亮眼。主要归因于:1)公司通过持续高强度的研发投入,产品和技术持续迭代升级,产品高端化战略成效显著;2)高分辨率示波器以及射频微波产品在境内市场持续高速增长,分别同比+110.49％、+126.45％;3)四大主力产品价量齐升,售价同比+41.97％,营收同比+45.39％;4)国产替代进程加快,境内市场持续发力,同比增长93.30％;5)持续加强新产品市场、销售渠道开拓,产品认可度以及品牌形象持续提升。

   公司高端产品战略显著提升盈利能力,控费能力稳健。2023H1销售毛利率60.96％,同比+4.68pct,销售净利率35.51％,同比+1.03pct,主要系高端化产品战略所致,高端产品平均毛利率为75.15％,贡献较大。公司销售/管理/财务/研发费用率分别15.10％/3.97％/-10.57％/14.33％,分别同比-0.31pct/-0.22pct/+1.81pct/+1.66pct,整体上控费能力稳健,财务费用上升主要是汇兑收益所致,此外公司持续加大研发投入。

   投资建议:公司是全球极少数同时拥有通用电子测试测量仪器四大主力产品-数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪的厂家之一,目前全球中高端产品的主要份额被国外厂商占据,公司是国内极少的具备相关高端产品的研发、生产和销售能力之一的厂商,公司四大主力产品已全线进入高端领域。我们预计2023-2025年公司实现营收5.57/7.61/10.28亿元,实现归母净利润1.91/2.62/3.58亿元,对应PE为40.8/29.7/21.8x,依靠稳定的品质和明显的性价比优势,具备较强的竞争力且拥有巨大的增长潜力。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游客户研发费用波动风险,市场竞争加剧风险。