紫光股份(000938):H1运营商业务增长强劲,ICT龙头地位稳固

8月24日,公司发布2023年中报业绩,实现营收360.45亿元,同比增长4.78％;实现归母净利润10.22亿元,同比增长6.53％;实现扣非净利润8.45亿元,同比下滑3.43％。23Q2公司实现营收195.17亿元,同比增长2.4％,环比增长18.1％;实现归母净利润5.83亿元,同比下滑0.7％,环比增长32.9％;实现扣非净利润5.08亿元,同比下滑0.8％,环比增长50.6％。

   事件评论H1运营商业务增长强劲,企业业务短期承压:23H1,核心子公司新华三实现营收249.91亿元,同比增长4.87％;实现净利润18.23亿元,同比增长2.62％。受宏观因素影响,国内企业业务实现营收186.61亿元,同比下滑1.4％,金融、教育、医疗、及互联网行业客户订单逐渐回暖。国内运营商业务规模快速增长,营收达52.36亿元,同比增长30.8％,预计下半年仍将保持高增速。国际业务整体销售规模持续扩大,营收达10.94亿元,同比增长20.9％;H3C品牌产品及服务实现营收6.05亿元,同比增长69.8％,其中,自主渠道收入达到2.58亿元,同比增长125.31％。紫光云实现营收6.02亿元,同比增长7.9％。

   H1毛利率略有下滑,或主要由于产品结构变化:23H1公司毛利率为20.3％,同比降低1.3pct;分产品来看,公司ICT基础设施及服务毛利率为25.44％,同比降低2.85pct,或主要系AI服务器的结构性占比提升;IT产品分销与供应链服务毛利率为7.46％,同比降低0.19pct。公司23H1销售费用率6.5％,同比提升0.1pct;管理费用率9.0％,同比提升0.9pct;财务费用率0.9％,同比提升0.2pct,或主要系公司子公司新华三汇兑损失增加所致。研发费用27.74亿元,同比增长4.5％,研发费用率7.7％,同比增长0.8pct。

   23H1合计政府补助在3.31亿元,较去年同期增加1.84亿元,对公司盈利能力有所增厚。

   23H1公司净利率为5％,同比提升0.1pct。单23Q2来看,公司毛利率为19.7％,同比下滑1.7pct,环比下滑1.3pct;净利率5.3％,同比变化下滑0.2pct,环比提升0.6pct。

   ICT龙头地位稳固,市占率持续领先:公司聚焦技术和产品领先性和前瞻性,业务布局全面,据IDC数据,23Q1公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场,分别以34.5％、35.7％、37.9％的市场份额排名第一,中国数据中心交换机市场份额31.2％,位列第二;中国企业网路由器市场份额31.0％,持续位列第二;中国企业级WLAN市场份额27.7％,蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额18.2％,保持市场第二;中国刀片服务器市场份额63.6％,蝉联市场第一;中国存储市场份额12.2％,位居市场第二;中国超融合市场份额18.6％,位列第一;中国UTM防火墙市场份额21.7％,位居第二。

   盈利预测及投资建议:23H1公司运营商业务增长强劲,企业业务短期承压。毛利率略有下滑,或由于产品结构变化。"AIinALL"技术战略推动下,AI服务器有望成为新动能。公司作为ICT龙头地位稳固,市占率持续领先。不考虑新华三剩余股权收购对业绩的影响,预计2023-2025年公司归母净利润为24.67亿元、30.20亿元、35.17亿元,对应同比增速14％、22％、16％,对应PE31倍、26倍、22倍,维持"买入"评级,重点推荐。

   风险提示1、芯片等上游供应受限;

   2、少数股东权益的收购进度不及预期。